2011 06 InstrumentosDerivados vilarino

Derivados y Productos 
Estructurados
Ángel Vilariño
Junio 2011, México D.F.

Angel Vilariño

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Derivados financieros
Un derivado es un instrumento financiero cuyo precio
está vinculado a la evolución futura de:
- el precio de un activo financiero (acción, bono,…)
- una tasa de interés
- una tasa de cambio
- un índice bursátil
- el precio de otro derivado
- la volatilidad de un activo
- elrating de un emisor
- el spread de un bono
- el precio de la electricidad
- la temperatura en una zona cultivada
Angel Vilariño

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1

Derivados financieros
Los derivados son activos financieros muy antiguos.
Lo “nuevo” se resume en:
- Nuevas técnicas de valoración de opciones (Black,
Scholes y Merton, 1973)
- Creación de mercados específicos para su
negociación
- Creación de nuevos derivados(exóticos, crédito,
climáticos)
- Fuerte crecimiento del volumen negociado
- Amplia difusión entre segmentos de inversores no
especialistas.
- Combinación con activos “tradicionales”
- Utilización intensiva para gestionar riesgos
Angel Vilariño

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Tipología de los derivados financieros
• Operaciones a plazo (Forwards) y Futuros
• Permutas financieras (Swaps)
• Opciones estándar
• Opciones exóticas
•Productos estructurados
• Derivados de crédito
• Derivados climáticos
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Mercados
• Mercados organizados (Bolsas)
– Estandarización de los contratos (nocionales,
subyacentes y fechas)
– Garantías para cubrir riesgo de incumplimiento
– Liquidación diaria por cambios de valor
• Mercados “over the counter” (OTC), “gré a gré”
– Contratos a medida
– Plazos cortos y largos
– Puede serdifícil el cierre (liquidez)
– Garantías discrecionales
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Nominales y valores de mercado brutos. OTC
Junio-2010
importes en billones (12 ceros) fuente: BIS

OTC
Total
Forwards de divisas
Tipos de interés
- FRAS
- Swaps
- Opciones
Equited-linked
Commodity
Credit default swaps
- single name
- multiname
Otros derivados

Nominal
582,7
53,1
451,8
56,2
347,5
48,1
6,3
2,9
30,3
18,411,9
38,3

Porcentaje
100%
9,1%
77,5%
9,6%
59,6%
8,3%
1,1%
0,5%
5,2%
3,2%
2,0%
6,6%

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Valor bruto
24,7
2,5
17,5
0,1
16,0
1,5
0,7
0,5
1,7
1,0
0,7
0,8

Porcentaje
100%
10,2%
71,0%
0,3%
64,6%
6,1%
2,9%
1,8%
6,7%
4,0%
2,7%
3,2%

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Evolución del importe nominal y el valor de los
contratos OTC
importes en billones (12 ceros) fuente: BIS
Contratos
OTC
Total
Forwards de divisas
Tipos deinterés
- FRAS
- Swaps
- Opciones
Equited-linked
Commodity
Credit default swaps
- single name
- multiname
Otros derivados

Nominal
jun-98
72,1
18,7
42,4
5,1
29,3
7,9
1,3
0,4
9,3

Nominal
jun-10
582,7
53,1
451,8
56,2
347,5
48,1
6,3
2,9
30,3
18,4
11,9
38,3

Angel Vilariño

Valor
jun-98
2,6
0,8
1,2
0,03
1,0
0,1
0,2
0,0
0,4

Valor
jun-10
24,7
2,5
17,5
0,1
16,0
1,5
0,7
0,5
1,7
1,0
0,7
0,8
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Hechosrelevantes

• i)  Los  derivados  utilizados  para  operaciones  de  cobertura  de 
riesgos  son  un  porcentaje  importante  de  los  contratos 
negociados,  dados  los  altos  porcentajes  que  representan  los 
swaps,  típico  instrumento  de  cobertura,  tanto  en  términos 
nominales como en términos de valor bruto (cuadro 1)
• ii) Ha existido un fortísimo crecimiento de los derivados. En el caso  de  los  contratos  negociados  en  mercados  OTC  la  tasa 
anual acumulativa de los importes nominales es  23,2%  en  el 
período 1998‐2008, y en el caso de los mercados organizados 
la tasa anual acumulativa para el período 2000‐2007 es 31%, 
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Hechos relevantes
• iii)  La  comparación  de  los  derivados  con  otros  activos  para 
medir  su  importancia  relativa debe  utilizar  como  concepto 
relevante el valor de mercado y no el importe nominal. En el 
caso de los mercados organizados existe la dificultad de que, 
en  el  caso  de  los  futuros,  los  contratos  se  liquidan 
diariamente  por  lo  que su  valor  de  mercado  se  anula  tras  la 
liquidación.
• iv)  Los  derivados  implícitos  en  los  productos  estructurados 
están “ocultos”...