Administracion de riesgos

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´ Metodolog´ basadas en VaR para el analisis de riesgo en proyectos de embalses. ıas

Metodolog´ basadas en VaR para el ıas ´ analisis de riesgo en proyectos de embalses
Prosper Lamothe* Eduardo Contreras**

Resumen Esta investigaci´n, aplica el modelo de Value at Risk, al mercado o agr´ ıcola en Chile, en particular a proyectos de concesi´n de obras de riego. o En estos proyectos, laviabilidad del negocio para el concesionario de la obra de riego, depende de la rentabilidad del negocio de los agricultores (clientes del concesionario), y tambi´n de los riesgos de la ejecuci´n de e o las obras. La rentabilidad del negocio agr´ ıcola, depende a su vez de una serie de factores de riesgo, entre los que destacan los riesgos de mercado (de precios de los productos) y los riesgosclim´ticos. Como principal a conclusi´n, se valida la hip´tesis de que es posible estimar rentabilidades o o y riesgos para el concesionario de un proyecto de embalse, mediante una metodolog´ como la desarrollada. ıa Palabras Clave: An´lisis de riesgo - VaR - Evaluaci´n de Proyectos. a o

Acad´mico. Facultad de Ciencias Econ´micas y Empresariales. Universidad Aut´noma e o o de Madrid. ** Acad´mico.Facultad de Ciencias F´ e ısicas y Matem´ticas. Departamento de Ingenier´ a ıa Industrial. Universidad de Chile.

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Revista Ingenier´ de Sistemas ıa

˜ Volumen XXII, ANO 2008

1.

Introducci´n o

La aplicaci´n de VaR a proyectos de riego es relevante, ya que en el estado o chileno, que inici´ en la d´cada de los noventa un sistema de concesi´n de o e o obras p´blicas a empresasprivadas (fundamentalmente carreteras, puentes, u aeropuertos y puertos), se ha analizado la posibilidad de extender este sistema la construcci´n de obras de riesgo. o En este sentido, el aporte de la investigaci´n se relaciona con la novedad de o aplicar t´cnicas de VaR a portafolios de comodities agr´ e ıcolas (cuya rentabilidad determina la del embalse). La correcta estimaci´n de los riesgos de estetipo o de proyectos, contribuir´ a facilitar la toma de decisiones de las empresas a privadas participantes, evitando costos asociados a una inadecuada valoraci´n o de los riesgos.

2.

Marco Te´rico de la Investigaci´n o o

2.1.

An´lisis probabil´ a ıstico

Consiste en calcular estimadores de tendencia central y de dispersi´n del o VPN de un proyecto de inversi´n a trav´s de sufunci´n de distribuci´n de o e o o probabilidades. Para un proyecto es posible calcular el VPN esperado y la desviaci´n est´ndar de dicho VPN (Blanck y Tarquin, 1998). En este enfoque o a juega un papel importante el Teorema del L´ ımite Central: Si una variable aleatoria X puede ser expresada como la suma de n variables aleatorias independientes, entonces para un ”n grande”la variable aleatoria X sigueaproximadamente una distribuci´n normal (Joiron, 2004). o El VPN es en efecto una variable aleatoria que es igual a la suma (ponderada) de n+1 variables aleatorias: los flujos de caja. Por lo que con las funciones de distribuci´n de los flujos de caja se puede obtener el comportamiento probo abil´ ıstico del VPN.

2.2.

Nuevos desarrollos: el Value at Risk (VaR)

La metodolog´ VaR (LongerstaeyJ. & Zangar P, 1995), ha sido ampliıa mante difundida, aplicada a distintos tipos de activos, fundamentalmente financieros. Lo que el VaR mide es la exposici´n al riesgo para un cierto nivel o de confianza, es decir, el monto m´ximo que se podr´ perder para ese nivel a ıa de confianza, en cierto intervalo de tiempo. 83

´ Metodolog´ basadas en VaR para el analisis de riesgo en proyectos deembalses. ıas

Figura 1: Value at Risk (VaR)

La m´trica se ha establecido en el mercado como una medida clave del e riesgo, desde que el Comit´ de Basilea estableci´ que los bancos deber´ ser e o ıan capaces de cubrir p´rdidas en sus portafolios sobre un horizonte de 10 d´ un e ıas 99 % del tiempo. Relaci´n entre el VaR y las opciones reales o Existe una complementariedad te´rica y pr´ctica...
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