Alicorp activos historia

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FitchRatings Financiamiento Estructurado
Bonos de Titulización Alicorp 2004
Fundamentos

Perú Análisis de Riesgo
Ratings
Tipo Instrumento Bonos Titulizados Rating Actual AA (pe)

Octubre 2009
Rating Anterior NM Fecha Cambio

La clasificación de riesgo de los Bonos de Titulización Alicorp 2004 se fundamenta en: La calidad del Originador.- Alicorp es la empresa de consumomasivo líder en el mercado peruano, y muestra una sólida posición competitiva. En los últimos años y ante su consolidación en el mercado local, Alicorp optó por el crecimiento en la región de manera directa o mediante la adquisición de empresas que aportaran al margen. Ello ha llevado a incrementar la deuda en ciertos momentos; sin embargo, ha logrado regresar a los niveles que venía mostrando ygenerar la caja suficiente para cumplir con sus obligaciones. Adicionalmente, ha logrado eficiencias en sus procesos productivos que le han permitido reducir la participación de los gastos operativos sobre los ingresos. Un adecuado nivel de cobertura de los ingresos del Patrimonio Fideicometido.- La renta trimestral pactada (US$3.7 millones) entre Alicorp y Scotia Sociedad Titulizadora, en sucalidad de Arrendador, es suficiente para cumplir con el pago de los BT y los gastos del PF. Las características de la estructura.- Durante la vigencia de los Bonos Titulizados, el ratio del valor de tasación de los activos transferidos en relación al saldo por amortizar de los BT deberá ser mayor o igual a 1.75x. Por otro lado, la estructura cuenta con resguardos y eventos de terminación anticipadaque buscan salvaguardar la solvencia de la Empresa y, por ende, el pago oportuno de los bonos. La garantía del Originador.- Asimismo, cuenta con una carta fianza solidaria, irrevocable, incondicional, sin beneficio de excusión y de realización automática a su solo requerimiento emitida por Alicorp, que se rige por las leyes del Estado de Nueva York. La garantía de los activos transferidos al PF.-El valor comercial de los activos que conforman el PF se estimó inicialmente en US$122.09 millones, 1.97x el monto máximo de la emisión. En dicho momento, el valor de realización (alrededor del 74.4% del valor comercial) cubría en 1.46x el monto colocado. La Clasificadora consideró un ajuste sobre el valor de realización, dando niveles de cobertura que reducen la probabilidad de pérdida del capitalde los inversionistas del presente bono ante un evento de incumplimiento por el recovery. De acuerdo a la última tasación realizada, el valor comercial de los activos a diciembre 2008 ascendió a US$90.41 millones, 12.8x el saldo de los BT al cierre de junio 2009. Se debe recordar que los bonos vencen en diciembre del presente año.

NM – No modificado anteriormente Con información financiera ajunio 2009 Mayor detalle ver Informe Anual en www.aai.com.pe

Analistas
Elke Braun (511) 444 5588 elke.braun@aai.com.pe

Perfil Los Bonos de Titulización Alicorp 2004, (en adelante, BT) están respaldados por el patrimonio en fideicomiso (en adelante el PF), el cual recibió de parte de Alicorp, el Originador, la transferencia de inmuebles, maquinarias y equipos. Dichos activos han sidoarrendados a Alicorp, y se estableció una renta de US$3.7 millones, la cual es destinada al pago de los BT. Scotia Sociedad Titulizadora S.A. actúa como el Fiduciario, y Scotiabank Perú S.A. actúa como Servidor. La emisión fue por US$62.0 millones y los fondos fueron destinados a la sustitución de pasivos del Originador.

Octubre 2009
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Desempeño El crecimiento anual promedio en los últimos cuatro años fue de 11.2%, mientras que en el 2008, la variación fue 8.2%, básicamente explicado por la reciente adquisición de TVB. Cabe mencionar que las ventas de productos farináceos y oleaginosos se mantuvieron estables, por lo que su participación en el total de las ventas pasó de representar en conjunto el 81.4% en el 2007, a...
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