Analisis Caso Flash Memory

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Análisis Caso Harvard “Flash Memory, Inc.”

Curso: Finanzas II
Profesor: Rafaël Le Saux
Ayudante: José Miguel Illesca
Alumno: Cristóbal Villanueva Rica
Fecha: 17 de Diciembre del 2014

Preguntas

1-. Considere que el Beta estimado no representa fielmente el riesgo de la
empresa. ¿Cuánto valdría la empresa suponiendo un beta de 2? ¿Cuánto lo
haría con un Beta de 1? ¿Qué representa el Beta de unaempresa?
Como el beta entregado como supuesto en un comienzo (B = 1,18) no representa el riesgo
estimado de la empresa calculado como el promedio de SanDisk y STEC (el cual entregaba una
valorización de la empresa de un $44.008 inicialmente) tenemos que modificarlo a un Beta de 2
que entregará un valor de la empresa final de $28.482. Y al modificar el Beta nuevamente a 1, el
valor de la empresa deFlash Memory sería de $49.684.

Acá podemos ver la influencia en los demás indicadores que tuvo modificar el Beta en la empresa.
Como sabemos, el Beta es un grado de sensibilidad de la variación del rendimiento esperado de la
firma respecto a la variación del mercado. Al modificar el Beta éste influye directamente en el costo
del patrimonio propio (Re), aumentándolo en el caso de subir el Beta ydisminuyéndolo en el caso
de bajar el Beta, lo que termina por influir en el costo promedio ponderado de la empresa (WACC)
el cual finalmente repercute en el valor de la empresa, aumentando su valor cuando bajamos el
Beta o bajando su valor cuando bajamos su Beta.

2.- La administración de Flash llega a un acuerdo para pagar a los proveedores a
60 días. ¿Qué efecto tiene esto en el valor de laempresa? Explique este efecto.
¿En qué parte del cálculo del valor de la empresa esto se ve reflejado?

Al aumentar la opción de cuentas por pagar a proveedores de 30 a 60 días es algo beneficioso para
Flash, esto hace que repercuta directamente en los Flujos de caja proyectados, los que hacen que el
valor de la empresa finalmente aumente a $48.354. Esto ocurre debido a que al haber una diferenciaen
los flujos de caja proyectado (flujo de caja descontado disminuye al haber más plazo para pagar a
proveedores) hay una variación en el ciclo de flujo de efectivo por los pasivos circulantes lo que crea una
variación en los NOF, y hace que en los Estados de Resultados los gastos por intereses disminuyan, lo
que finalmente logra que la Utilidad antes de impuestos quede finalmente con un valormayor.

La incidencia de que las Utilidades antes de impuestos queden más altas, repercute directamente en la
valorización de la empresa por fórmula matemática VL=UAII(1-tax)/WACC, dando como resultado el
aumento del valor de la firma a $48.354.

3.- Debido a un escenario de inestabilidad económica, la tasa de los Bonos del
Tesoro a 10 años sube desde 3.7% a 5.4%. Al mismo tiempo, Flash solo puedeendeudarse a 8.32% en vez de a 6.24%. ¿Cómo afectan estos efectos al valor de
la empresa? ¿Qué variables se ven afectadas por estos cambios?

Como la empresa refleja su tasa libre de riesgo (Rf) en los bonos del tesoro de 10 años, éste aumenta a
un 5,4% y mi costo de la deuda (Rd) aumenta a un 8,32%, esto trae a que el Valor final de la empresa se
reduzca a $35.097. A continuación podemos revisarlas siguientes imágenes para analizar este
resultado.

En primer lugar, notamos que al aumentar el Rf aumenta nuestro costo de capital propio (Re) a un
12,48%, lo que hace que el costo promedio ponderado (WACC) tenga un aumento directamente por
formula y repercute en el cálculo del valor de la empresa en una disminución por aumentar el WACC. De
igual forma, al aumentar el costo de deuda (Rd) a un8,32% ayuda a que el WACC suba de igual manera
terminando con un resultado final de costo promedio ponderado de un 9,51% (calculado por
WACC=Re*E/VL + Rd*D/VL*(1-tax) ) y una valorización de la empresa final de un VL= $35.097 derivado
de la formula VL=UAII(1-tax)/WACC.
Por otro lado, tenemos las siguientes dos imágenes:

El cambio en el Rf y Rd quiere decir que al exigirles más a los flujos...