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Reglas de Taylor y previsibilidad fuera de muestra de la tasa de cambio en Latinoamérica Por: Daniel Andres Jaimes Cárdenas Jair Ojeda Joya

Núm. 619 2010

tá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colo

REGLAS DE TAYLOR Y PREVISIBILIDAD FUERA DE MUESTRA DE LA TASA DE CAMBIO ENLATINOAMÉRICA♦

DANIEL ANDRÉS JAIMES CÁRDENAS‡ JAIR OJEDA JOYA†

BANCO DE LA REPÚBLICA

Resumen. El presente trabajo estudia un modelo sustentado en los fundamentos de la regla de Taylor para evaluar la previsibilidad de la tasa de cambio nominal de seis divisas latinoamericanas - el peso argentino, el peso chileno, el peso colombiano, el peso mexicano, el peso uruguayo y el real brasileño - conrespecto al dólar norteamericano. Se utilizaron pruebas econométricas para comparar el poder de predicción del modelo estructural con respecto a una caminata aleatoria en horizontes de pronóstico de un mes. Los resultados muestran que el modelo basado en las reglas de Taylor permite obtener pronósticos fuera de muestra superiores a los realizados por un modelo de caminata aleatoria para las seis divisasbajo estudio. Este resultado es robusto a distintas especificaciones del modelo las cuales consideran entre otros, coeficientes heterogéneos y la inclusión de la tasa de cambio real en la regla de política monetaria. Este resultado, a su vez, contrasta con la baja capacidad predictiva encontrada en los modelos tradicionales basados en los fundamentos de la paridad no cubierta de la tasa de interés,la paridad de poder adquisitivo, y del modelo monetario con precios flexibles. La metodología utilizada sigue de cerca la utilizada por Molodtsova y Papell (2009) para países desarrollados.

Palabras Clave: Previsibilidad fuera de muestra, Tasa de cambio nominal, Regla de Taylor. Código de Clasificación JEL: C2 E5 F3

Fecha: Julio 2010. ♦ La serie Borradores de Economía es una publicación de laSubgerencia de Estudios Económicos del Banco de la República. Los trabajos son de carácter provisional, las opiniones y posibles errores son responsabilidad exclusiva de los autores y sus contenidos no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva. Los autores agradecen los comentarios de Luis Fernando Melo y Enrique López en una versión preliminar de este documento. ‡ Pasante dela Unidad de Investigaciones, Banco de la República. Bogotá D.C. - Colombia. Email: dajaimesc@unal.edu.co. † Investigador junior de la Unidad de Investigaciones, Banco de la República. Bogotá D.C. - Colombia. Email: jojedajo@banrep.gov.co.

1

2

JAIMES Y OJEDA (2010)

1.

Introducción

El ejercicio de pronóstico de la tasa de cambio a corto plazo sustentado en los fundamentos de laeconomía ha sido singularmente infructuoso, sin embargo, una aproximación teórica reciente a este problema ha generado resultados que dilucidan posibilidades de previsibilidad de la tasa de cambio basado en los movimientos de ciertos fundamentos. Esta reciente aproximación teórica se sustenta en la regla de Taylor, su efecto sobre la determinación de la tasa de interés de corto plazo y el efecto delos diferenciales de interés en el precio de la divisa doméstica o foránea. A partir de Taylor (1993), se ha configurado una descripción de la política monetaria que ajusta la tasa de interés como instrumento de política a cambios en la inflación y la actividad económica, esta última descrita mediante la brecha del producto. Al conectar las decisiones de la tasa de interés directamente con lainflación y la actividad económica, la regla de Taylor ofrece una herramienta útil para estudiar la política monetaria mientras se abstrae de detalles de la demanda y oferta de dinero. Y adicionalmente, parece ser considerablemente valiosa a la hora de ser incluida en los estudios de previsibilidad de la tasa de cambio. El presente trabajo expone un modelo que usa los fundamentos del diferencial de la...
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