Analisis financiero en condiciones de inflación

ANÁLISIS FINANCIERO
EN CONDICIONES DE
INFLACIÓN

Ricardo A. Fornero
Universidad Nacional de Cuyo

2014

Versión modificada en abril 2014 del documento con igual título de 2011 y 2013

Análisis financiero en condiciones de inflación

ii

INDICE

1. Inflación y análisis financiero

1

1.1 Análisis financiero
1.2 Cifras reales y monetarias
1.3 Efectos de la inflación
a)Traslación y absorción de cambios de precios
b) Exposición a la inflación de saldos nominales
c) Criterios para determinar la ganancia imponible
1.4 Impacto efectivo de la inflación
1.5 Los rendimientos del mercado financiero y la inflación
1.6 Análisis financiero: Inflación y cifras contables
1.7 Análisis financiero: Cifras proyectadas y efectos de la inflación
a) La expresión de las cifrasmonetarias
b) El cálculo de valor actual y la tasa de actualización
c) Inflación y valor de continuación
1.8 Conclusión: Análisis financiero, efectos de la inflación y simplificaciones prácticas

2. Cambios de precios e inflación
2.1 Inflación y nivel general de precios
2.2 Cambios en los precios relativos
2.3 Indices de precios
a) Nivel general de precios y poder adquisitivo del dinero
b)Una nota de los índices de precios en Argentina
2.4 Cambio de precios intermedios y traslación/absorción
2.5 El coeficiente de traslación/absorción
2.6 Componentes de los índices de precios
2.7 Inflación y cambios de precios relativos
a) Variación de índices de precios y poder adquisitivo del dinero
b) Nivel y dispersión de cambios de precios
2.8 Operaciones con índices
a) Serie de uníndice de precios
b) Variación del índice y reexpresión de cifras

15

Análisis financiero en condiciones de inflación

iii

c) Indice promedio de un período
d) Variaciones del índice entre puntas y de promedios
2.9 Variación y reexpresión de flujos y stocks

3. Exposición a la inflación, tasas de interés y tipos de cambio

40

3.1
3.2
3.3
3.4

Los saldos monetarios y el efectode su exposición a la inflación
La posición monetaria neta y las protecciones
El impuesto a las ganancias y la inflación
Tasa de interés real
a) Tasa de interés nominal y real
b) El “efecto Fisher”
3.5 La tasa de interés real de la empresa
3.6 El tipo de cambio real
a) Las expresiones de los tipos de cambio
b) Comportamiento de los tipos de cambio
c) Tipo de cambio reexpresado y tipo decambio real

4. Inflación, cifras contables y análisis financiero
4.1 Cifras homogéneas y heterogéneas en los estados contables
a) Aplicación de la contabilidad con inflación: Normas internacionales de contabilidad
b) Inflación y estados contables en las normas de contabilidad de
Argentina
c) Preparación de las cifras de estados contables para análisis financiero
4.2 Corrección estimadapor inflación de las cifras contables
4.3 Reexpresión aproximada del estado de resultados
4.4 Reexpresión aproximada de bienes de uso y de activos intangibles
a) Corrección aproximada con la vida media y la vida remanente
b) Activos intangibles
c) Corrección aproximada de bienes revalorizados
4.5 Un ejemplo de anticuación y otras consideraciones acerca de los bienes de uso
4.6 Reexpresiónaproximada de bienes de cambio
4.7 Reexpresión de las cifras de varios años
4.8 Rendimiento contable nominal y real
4.9 El efecto de la inflación en los indicadores para análisis financiero
Apéndice 4A. Estados contables en moneda homogénea
Apéndice 4B. Indice de precios al consumidor para reexpresión de cifras
en Argentina
Apéndice 4C. Inflación en el mundo

59

Análisis financiero encondiciones de inflación

5. La inflación y la valuación de proyectos y negocios

iv

104

5.1
5.2
5.3
5.4

Proyecciones para valuación
Estimación de precios y efectos de la inflación
Expresión de las estimaciones de precios
Proyección de resultados y flujo de fondos
a) La medida del flujo de fondos y el resultado por exposición
b) Flujo de fondos en moneda inicial
5.5...