Analisis Fundamental

ANALISIS FUNDAMENTAL

BIMBO
* La adquisición de Sara Lee agrega valor a las operaciones de BIMBO. * La operación permitirá expandir sus operaciones a mercados con alto potencial de crecimiento, y replicar su exitosa estrategia de negocio. * Incrementa su precio objetivo 2011 a Ps120.00. Con una recomendación de COMPRA. La adquisición de las operaciones de Sara Lee representa unaimportante oportunidad para Bimbo de generar valor para sus accionistas. Consideramos que el precio implícito en la transacción nos parece adecuado, se realizó con a un múltiplo VE/EBITDA con un descuento de 8% con respecto a sus pares internacionales, y a un múltiplo de 3.7x VE/EBITDA de las sinergias. Adicionalmente nos parece una operación que complementa de manera positiva la expansión de BIMBOen Estados Unidos al agrandar geográficamente los territorios para BIMBO, esta situación justifica la contracción marginal en la rentabilidad de corto plazo que tendrá la empresa al pasar de un margen EBITDA de 11.4% en su BBU a 9.4% con la integración de Sara Lee. Desde nuestro punto de vista, los factores más relevantes de la adquisición de las operaciones de Centroamérica son: a) Laadquisición brinda la oportunidad de seguir creciendo en el mercado de panificación en Estados Unidos, de entrada se da un incremento de 23% en las ventas; b) existe potencial para poder expandir las operaciones a otros mercados fuera de Estados Unidos, Asia y África y países de Europa de Este y Central, en los que la marca ha logrado una sólida participación de mercado; y c) sinergias en las que se estimanahorros de US$150 a 200 millones, a realizarse en un lapso de tres años. Una vez que incorporamos la adquisición en los números de la compañía y revisamos nuestros estimados para 2011establecemos un recio Objetivo hacia 2011 a Ps120, con una recomendación de COMPRA. |
FEMSA Reporte Positivo, amortigua Oxxo debilidad de KOF Femsa reportó resultados al 4T10 por arriba del consenso y de nuestrasexpectativas. Los ingresos del trimestre aumentaron 3.8% AsA a Ps45,664 millones, (1.4% mejor a consenso y 2.5% de nuestros estimados). El EBITDA del tercer trimestre se ubicó en Ps8,726 millones (vs 2.0% mejor que el consenso y 8% arriba de nuestros estimados). El margen EBITDA avanzó 90pb. La utilidad neta fue por Ps4,939millones un incremento de 21.4% con respecto al mismo trimestre del añoanterior, muy por encima de lo esperado por el consenso. Oxxo presentó excelentes resultados, compensando la debilidad en ingresos de la parte refresquera. La empresa propuso el pago de un dividendo ordinario de Ps1.147 por cada acción Femsa B y de Ps1.37 por unidad BD. El monto representa un incremento de 76.9% con respecto al año anterior. |
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FEMSA reportó crecimientos positivos por arribatanto de las expectativas del mercado como de nuestros estimados. Los resultados de la división comercio (+19% en ingresos y +21% en EBITDA), fueron mucho mejor a lo esperado, compensando la debilidad que a nivel ingresos registró la división refresquera (-3.3%). En nuestra opinión, para 2011 la división comercial seguirá mostrando un papel relevante en los resultados consolidados de FEMSA. Para Oxxo,consideramos crecimientos de 18% en ingresos y de 20% en EBITDA durante 2011 con base a: a) la expansión en poco más de mil unidades de Oxxo en México y un crecimiento un poco más acelerado en Colombia (actualmente tiene 17 unidades, creemos puede doblar este número), en VMT estimamos un avance de 7% para 2011 y una expansión en margen EBITDA de 20pb. Para la división de refrescos esperamoscrecimientos moderados en ingresos y EBITDA de 7% en ambos casos. Consideramos que los ingresos tendrán un desempeño positivo derivado de: 1) Una mejor ecuación en precio y volumen. Creemos que el dinamismo económico en México y en Latinoamérica, le permitirán una mayor flexibilidad para mover precios, 2) estrategia basada en extensiones de línea con las categorías no carbonatadas (jugos y agua) e...