Cash Flow

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Nota de clase Nro 2 Dr. Guillermo López Dumrauf DISEÑO Y PROYECCIÓN DEL FLUJO DE FONDOS DE LA EMPRESA: UN ENFOQUE MULTIPROPOSITO

Introducción El flujo de fondos es una de las principales categorías de análisis del desempeño económico financiero de la empresa por múltiples razones, tres de las cuales aparecen muy bien definidas: la administración financiera, la consultoría y lacalificación para el crédito bancario. Desde el punto de vista de la administración financiera, cumple un rol estratégico en la planificación de las operaciones, manteniendo el “business decision-making” y sirviendo principalmente como una herramienta de gestión para el corto, mediano y largo plazo. Desde el punto de vista de la consultoría, se constituye en la materia prima para calcular el valor de unafirma o la rentabilidad de un proyecto de inversión, cuando se utiliza el método del flujo de fondos descontado. En este sentido, cumple un rol de planificación de largo plazo. Desde el punto de vista de los oficiales de crédito bancario, juega un rol crucial para apreciar la capacidad de pago de los servicios de la deuda. ¿Es más útil el cash flow que el beneficio contable? Siempre dependiendo dequien sea el receptor de la información y que es lo que se pretende saber a través de ella, podemos afirmar que mientras el beneficio contable reportado es uno entre los diversos que pueden darse (una opinión entre muchas, dependiendo de los métodos de valuación utilizados, etc) el cash flow representa un hecho: una cifra única. Este artículo focaliza en el flujo de efectivo como subproducto de losestados financieros y en la proyección de los mismos, a partir de la consideración de el presupuesto económico y el management de los activos y pasivos. También se enfatizan las diferencias entre el método indirecto con el método directo y se definen las diferentes medidas del cash flow utilizado principalmente en la consultoría económico financiera. 1 El diseño del cash flow: consultoría yadministración financiera

Existen diversos puntos de partida para poder determinar el cash flow de la firma, aunque diremos que los modelos de mayor abolengo son aquellos que integran los estados financieros de la empresa (balance, estado de resultados y estado de evolución del patrimonio neto). Una proyección aislada del flujo de fondos, sin relación con los demás estados financieros no es un modeloconsistente; entre otras cosas, no nos permitiría ver el manejo de los activos y pasivos y la interrelación entre los distintos rubros del estado de resultados. Además, nos obliga a realizarnos las preguntas pertinentes cuando tenemos que proyectar el desempeño de la firma. La periodización del cash flow es algo que aparece más relacionado con el objeto para el cual se diseña. En general, elgerente financiero preferirá – y precisa – un flujo de efectivo detallado en forma diaria. Su trabajo está íntimamente ligado con las operaciones cotidianas de la empresa y el flujo de caja es en este caso una herramienta de gestión. En cambio, el cash flow que se realiza para un plan de negocios, un proyecto de inversión o la determinación del valor de una compañía no precisa de tanto detalle,pudiendo realizarse por períodos anuales, incorporando una información más abierta y detallada para los primeros años, generalmente en forma mensual. Aquí el criterio aparece más emparentado con la planificación de largo plazo. En cierto sentido, los

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objetivos del gerente financiero, del consultor y del empresario con respecto a la periodización del cash flow aparecen relacionados con lasdefiniciones de la microeconomía para el corto y largo plazo: en el corto plazo el empresario opera, en el largo planifica”. 1.1 El cash flow indirecto

Los modelos que se presentan aquí integran tres estados contables básicos: el balance, el estado económico y el cash flow, que se nutre de la información de los dos anteriores y a la vez brinda información para los mismos. Normalmente también es...