Caso Altadis

Definir la estrategia de Altadis
Comentar sobre la Valoracion que hace Altadis
Como se relaciona la valoración con la estrategia

FLUJO DE CAJA IMPULSADO
Nuestra DCF basada precio objetivo de € 29.5/share sugiere un potencial de subida de más de
20%. Creemos que Altadis debe superar a sus pares europeos para varios
razones: la reestructuración adicional, espalda recompra de acciones, elcrecimiento en los mercados emergentes
(Marruecos, Norte de África y Oriente Medio), el precio de los cigarrillos aumenta significativa
en España (mayor que en otros países desarrollados de Europa) y el crecimiento en la
logística y divisiones de cigarros. Por otra parte, las tasas de Altadis siguen mostrando descuentos
que oscila entre el 10 y el 30% frente a sus más cercanos comparables.Valoración de Altadis se basa en su remuneración al accionista sustancial. en
2004, Altadis ha declarado que va a comprar de nuevo el 4% de su capital social y reanudar
una cuota anual de 5% programa de recompra a partir de 2005. Estimamos que
Altadis volverá c. € 530M a los accionistas en 2004 y más de € 600M próximo año.
Por € 25/share, el rendimiento de la remuneración total se sitúa en el7,4% en 2004 y 8,9% en
De 2005. A nuestro precio objetivo € 29.52/share, el rendimiento de la remuneración total sería
6,2% en 2004 y 7,4% en 2005.
Hemos revisado nuestras estimaciones financieras para Altadis - principalmente en el francés
cigarrillos (impacto negativo) y el cigarro buinesses (impacto positivo).
Hemos reducido nuestras estimaciones financieras para el negocio de cigarrillosfrancés
después de las subidas de impuestos y el precio testigo en este mercado. Hemos asumido un
disminución adicional del 16% en 2004 y 4% en 2005 en los volúmenes de rubio
cigarrillos vendidos. A partir de entonces, estamos estimando una reducción del 2% anual. Para oscuro
tabaco, se estima una reducción del 18% en 2004 y un descenso del 8% anual
a partir de entonces. Suponemos que a losactuales precios al por menor Altadis sólo podrá
aumentar los precios en línea con el IPC (que prevé un incremento del 2% anual).
Hemos elevado nuestras previsiones para el negocio de cigarros en 2004. esperamos
crecimiento de los ingresos del 6% frente a la previsión anterior del -0,5%.

valuación
Altadis cuenta con una política de retribución al accionista sustancial. En 2004, el
grupo hadeclarado que va a comprar de nuevo el 4% de su capital social (1,5% de
Enero a junio y un 2,5% en 2S04) y reanudar su cuota anual de 5% recomprar
programa a partir de 2005. Suponiendo que las recompras en un promedio € 26/share
y un dividendo de € 0.8/share, estimamos que Altadis volverá c. € 530M a
accionistas en 2004, y, suponiendo un aumento del dividendo del 10% en 2005,
calcular laremuneración total de más de € 600M próximo año. Por € 25/share, el total
remuneración de rendimiento se sitúa en el 7,4% en 2004 y 8,9% en 2005. en nuestro
€ precio objetivo 29.5/share, el rendimiento de la remuneración total sería de 6,2% en 2004
y el 7,4% en 2005.
Descuento de Flujo de Caja Libre valoración
Hemos valorado Altadis utilizando un enfoque Descuento de Flujo de Efectivo a
calcularnuestro precio objetivo. Nuestros principales hipótesis son una tasa libre de riesgo del 4,5%,
una prima de riesgo de las acciones del 4% y una beta de 0,8 lo que da un costo total de
capital del 7,7%.
Hemos utilizado un supuesto de largo plazo la tasa de crecimiento de -1% para calcular el
Terminal valor de Altadis. Creemos que este supuesto es muy conservador. lo
Es cierto que el consumo decigarrillos en los países desarrollados está disminuyendo (alrededor de
Un 1% al año), pero el consumo en los países en vías de desarrollo sigue mostrando un
tendencia al alza. La mayor parte del crecimiento de Altadis debe provenir de subdesarrollo
países (África del Norte y Oriente Medio). Por otra parte, se espera que los precios
aumenta a estar bien encima de la inflación y una cierta...