Caso lufthansa

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Exposición del caso
Enero de 1985: Lufthansa, empresa alemana se compromete a comprar jets a Boeing, empresa norteamericana, contrato ejecutable dentro de un año.
Datos:
Monto contrato : USD500.000.000 (20 jets)
S = 3,20 DM/USD
F12 = 3,20 DM/USD
iUSD = iDM
Antecedentes:
• Tendencia alcista de USD frente a DM
• Analistas prevén, sin embargo, futura depreciación del USD
Problemática:Herr Ruhnau, presidente de la compañía, estaba en la disyuntiva entre cubrir total o parcialmente el contrato con un Forward o “esperar” su proyección y la de los analistas respecto a la tendenciafutura del USD y asumir el riesgo de la transacción.
La decisión:
Herr Ruhnau decide cubrirse tomando una posición larga por el 50% del contrato (comprar USD al precio F12) y el resto “al azar” (sincobertura).
Resultados:
En enero de 1986 cayó efectivamente el Tipo de Cambio a:
S12 = 2,30 DM/US
“El pago total que debía realizar Lufthansa a Boeing ascendía a un monto de DM 1.375.000.000.-desglosados como sigue:
50% (Forward):
USD 250.000.000 * 3,20 DM/USD = DM 800.000.000
50% (sin cobertura):
USD 250.000.000 * 2,30 DM/USD = DM 575.000.000
De tal manera, que en vista de losresultados se suscitaron los siguientes problemas:
- El contrato Forward significó un mayor costo por DM 225.000.000 con respecto al 50% no cubierto.
- Fuertes críticas a la gestión de Herr Ruhnau
-Herr Ruhnau acusado de especulación por tomar el Forward…”

Desarrollo del caso
Preguntas:
1. ¿Piensa usted que la estrategia de cobertura que siguió Herr Ruhnau tenía sentido?
Por supuesto quetenía sentido. Dada la existencia de paridad de tasas de interés entre ambas divisas:

No existía una oportunidad clara de arbitraje; la cotización Spot era idéntica a la ofrecida en el mercado por elcontrato Forward y si bien la percepción futura respecto de la depreciación del dólar frente al marco alemán era predominante, no hay que olvidar que:
- El tamaño de la operación representaba un...
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