Caso minter hale

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Actualización de cobertura

VENTA
Precio Objetivo Dic/09 $558 Precio Actual $580
22 de Enero de 2009
Perfil de la compañía

ETB
Colombia – Telecomunicaciones

REVISIÓN METODOLÓGICA Y CAMBIO DE SUPUESTOS DE VALORACIÓN
Actualizamos cobertura de ETB replanteando WACC y algunos supuestos de valoración obteniendo como resultado un precio objetivo para 2009 de $558 que deja un potencial dedesvalorización de 3.79% frente al precio de mercado. • Incrementamos WACC: De acuerdo con el informe “Efecto de la crisis en la tasa de descuento en Colombia” obtuvimos un WACC promedio de 16,34% en comparación con un WACC de 13.78% utilizado en la anterior valoración. • Reducción en los ingresos por Internet: Debido a que el crecimiento de este negocio ha sido inferior a lo esperado, ajustamosnuestra estimación inicial de acuerdo con el cumplimiento de metas de 2008. En esta ocasión incluimos un cumplimiento del 87% de la meta del SIGOB desde un cumplimiento del 100% de la misma. • Reducción en los ingresos por telefonía fija: Incluimos un mayor castigo considerando que nuestros estimativos previos vienen superando los ingresos de la compañía, pero también porque existen iniciativaslegales que podrían afectar los ingresos de este rubro dando cuenta de la madurez del negocio. • Incremento en los ingresos de larga distancia: Lo anterior, debido a que la estrategia de empaquetamientos ha logrado sostener los ingresos de este negocio. • Cambios en el CAPEX: Incluimos inversiones más grandes en los años más próximos. Antes teníamos un capex que crecía gradualmente su participaciónsobre los ingresos, lo cual cambió debido a las modificaciones que la compañía ha realizado en la estrategia de inversión. • Nuestra valoración implica un EV/EBITDA de 4.21 veces para 2009 en comparación con una media de 4.85 veces según la media de Thomson Financial.

ETB es una empresa integrada de comunicaciones con operación en Colombia. La compañía provee los servicios de telefonía fija localy de larga distancia, internet conmutado y banda ancha, transferencia de datos y telefonía pública. La compañía posee el 24,9% de Colombia Móvil una empresa de telefonía móvil cuyos otros dueños son EPM (UNE) y Millicom.
Acciones en circulación (Mill) Beta vs IGBC Flotante Capitalización Bursatil Rango de las 52-semanas $ Volumen Promedio Diario 2009 3,548,665 0.94 11.60% 2,058,226 521 - 887 692ROE ROA RPG P/VL EV/EBITDA Yield

2007 10.45% 5.15% 10.17 x 1.06 x 3.45%

2008E 9.94% 4.54% 8.32 x 0.83 x 4.19 x 6.45%

2009E 7.03% 3.04% 11.76 x 0.83 x 4.21 x 6.45%

Juan C. Dauder
jd@interbolsa.com (574) 3199416

Andrés Jiménez
aj@interbolsa.com (574) 315 9804 El analista certifica que las opiniones expresadas en este informe reflejan exactamente su opinión personal sobre lacompañía en cuestión. Además, el analista certifica que él no ha recibido, no está recibiendo, y no recibirá ninguna remuneración directa o indirecta a cambio de expresar una recomendación específica en este informe.

1

Aspectos Positivos y negativos Positivo
• • • Posible venta de la compañía podría agregar valor a los accionistas. Segundo proveedor de Internet banda ancha en Colombia. Altosmárgenes bruto, operacional y EBITDA

Negativo
• • • Alta dependencia del negocio de telefonía fija, un negocio maduro y declinante en ingresos a nivel mundial. Capital limitado y poca capacidad de aprovechar economías de escala frente a sus competidores. Bajos niveles de ROE y ROA.
Gráfica 1. Evolución Histórica del Precio
ETB
110 105

Tabla 2. Estado de Resultados Consolidado, 2008-2010EIGBC

Ago-08

Nov-08

Abr-08

Feb-08

May-08

Dic-08

Ene-08

Mar-08

Jun-08

Fuente: Bloomberg

Tabla 3. Balance General Consolidado, 2008 – 2010 E
Cifras en millones de pesos Disponible e Inversiones Temporales Cartera Comercial Otros Activos CP Propiedad planta y equipo Deudores Inversiones a largo plazo Fondo pasivo pensional Otros Activos LP T otal Activos...
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