Contabilidad

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La estructura de capital óptima

Dr. Guillermo López Dumrauf
dumrauf@fibertel.com.ar

Para una lectura detallada ver: López Dumrauf, Guillermo: Finanzas Corporativas La presentación puedeencontrarse en: www.cema.edu.ar/u/gl24

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Estructura de capital óptima Si usted construye un modelo de WACC approach definiendo porcentajes preestablecidos de deuda/activos o deuda/acciones, mientras que defineke a partir del CAPM, nunca conseguirá determinar el punto óptimo de la estructura de capital. La razón es que el CAPM no considera los costos por dificultades financieras, y por lo tanto, más deudaes siempre más valor, debido al ahorro fiscal (nos devuelve a MM 1963)

Estructura de capital bajo MM
Valor de la Firma y Costo del Capital bajo las proposiciones de MM

20.00% 15.00% WACC 10.00%5.00% 0.00%

1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0

30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 0% 20% 40% 60% Debt/Total assets 80% 100%

0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 %90 % 98 %

Debt/Total assets
WACC V = FCF/WACC

Costo del capital bajo las proposiciones de MM
Ke Ku WACC Kd Kd.(1-t)

Valor de la firm a

Estructura de Capital La estructura de capitalóptima

(información imperfecta)

Optima

+ Ganancia por peso invertido + Deuda

+ Valor acciones Estructura deCapital Optima

Mayor riesgo

- Valor Acciones

Estructura de Capital Laestructura de capital óptima

El efecto de los impuestos

Optima

Mayor pago de interés

Menos Impuestos

+ Valor acciones

+ Deuda
Disminuye la solvencia Aumenta la Posibilidad de...
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