Costo de capital

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ESTRUCTURA Y COSTO DE CAPITAL EN LA EMPRESA

COSTO DE CAPITAL

ρ (RHO) wacc (sinimptos)

WACC(con imptos)

D/S

PROPOSICIONES DE MODIGLIANI YMILLER SIN IMPTOS (VISTO EN CLASE EL VIERNES)

I .- Valor de empresa con deuda = VL= valor de empresa sin deuda =VU = ROP/ρ

Empresa entrega a perpetuidad un dividendo cte. equivalente a ROP.Por lo tanto su valor es independiente de su estructura de capital (prop. de patrimonio vs. deuda)

II.- Costo de patrimonio para empresa con deuda

Ke = ρ + (D/S)(ρ− Kd)

III.- Criterios paraaprobar proyectos

Supongamos que por primera vez la empresa tiene un proyecto que significa :
Una I0= Inversión inicial que genera a perpetuidad un ΔROP

Luego VANproy =ΔROP/ρ − I0 >0 se aprueba proy. y TIRPROY= (ΔROP / I0) > ρ =WACC

Ej.: Si una empresa cuyo ρ es 11 % y tiene un proyecto con I0 =200 ΔD=150 y ΔS=50 y Kd= 5%

Con ΔROP = 25entonces TIRPROY=25/200= 12,5 % > 11% se aprueba proy., esto lo podemos verificar calculando el WACC del proyecto ( de la forma que hicimos último ejercicio del viernes) Para esto primero calculemosKe = ρ + (ΔD/DS)(ρ− Kd) = 11 %+(150/50)( 11%-5%)= 29%

WACC = (Ke* ΔS+ Kd* ΔD)/ I0 = (29% * 50 + 5% * 150)/200 = 11% Ustedes pueden verificar esto para diferentes ratios D/S ya sea parale empresa como para proy. pero cuidado! Siempre habrá que calcular primero el nuevo Ke asociado al nuevo D/S.
PROPOSICIONES DE MODIGLIANI Y MILLER CON IMPTOS
I .- VU = Valor de empresa sin deuda= ROP*( 1-tC )/ρ siendo tC la tasa de impuestos corp.

VL= Valor de empresa con deuda = VU + D*tC como la empresa paga imptos. y los interés

están afectos a impuestos la empresa...
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