Costo De Capital

Costo de Capital

Enrique Mery Vielma

Bibliografía
Ross, Westerfield y Jaffe “Finanzas Corporativas”
Fernández “Valoración de Empresas”
Ribeiro “Valoración de Empresas Fundamentos y práctica en
mercados emergentes”

Cálculo del Costo de Capital

La tasa de descuento a aplicar a los flujos de fondos en la
evaluación de un proyecto o en la valuación de una empresa,
es la tasa de retornorequerida para remunerar a los
inversores que han puesto el capital en la empresa para
financiar sus operaciones.
Esta corresponde al costo de oportunidad de estos inversores
en inversiones de riesgo y duración similar.

Cálculo del Costo de Capital

Lo anterior implica que la tasa de descuento
depende de:
El conjunto de oportunidades alternativas que
enfrenta el inversor
El riesgo de la inversión ysus características al ser
incorporada a la cartera del inversor

Cálculo del Costo de Capital

La tasa de descuento a utilizar para llevar los flujos de caja
calculados a valor presente también se denomina Costo de
Capital, ya que depende de los componentes de la estructura
de capital de la empresa y sus respectivos costos de
oportunidad

Cálculo del Costo de Capital

Componentes de laEstructura de Capital
La estructura de capital de una empresa presenta los
siguientes dos componentes
1. Deuda o fondos de terceros
2. Capital accionario o fondos propios
En el enfoque de valuación mediante el descuento de
flujos de fondos libres para la empresa, el costo de capital
que se debe utilizar como tasa de descuento es el costo
promedio ponderado de capital, usualmente denominado
WACC o KoCálculo del Costo de Capital

Se utiliza el costo promedio de capital debido a que los flujos
de fondos libres para la empresa son flujos generados por
toda la inversión en la empresa, tanto la financiada con
deuda como la financiada con fondos propios.
La formula del WACC o Ko es la siguiente:
WACC = [(D/D+P) x Kd x (1-t)] + [(P/D+P) x Ke]

donde:
D = Deuda
P = Patrimonio
Kd = Costo de la deudaantes de impuesto
t = Tasa efectiva de impuesto a la renta de la empresa
Ke = Costo de los fondos propios

Cálculo del Costo de Capital

Cuando se aplica el enfoque de valuación mediante el
descuento de flujos para los accionistas, se utiliza la tasa de
descuento correspondiente a la de los costos de los fondos
propios, vale decir el Ke.
Ponderación de los componentes
Como vimos, el WACC o Ko de unaempresa dependerá de
las ponderaciones utilizadas, D/(D+P) y P/(D+P)

Cálculo del Costo de Capital

Estas ponderaciones se pueden calcular de dos formas:
• A base de las proporciones actuales de los componentes
en la estructura de capital de la empresa, o
• En función de las proporciones objetivo de los
componentes de la estructura de capital de la empresa
Adicionalmente, las ponderaciones decada componente
de capital se puede realizar a base de
• Proporciones de cada componente medido a valor de
mercado
• Proporciones de cada componente medido a valor
contable

Cálculo del Costo de Capital

En la práctica, usualmente nos encontramos con:
• La empresa no ha determinado su estructura de capital
objetivo, por lo que debemos asumir que la actual es la
estructura deseada
• No se disponende valores de mercado de los distintos
componentes de capital, por lo que debemos utilizar los
valores contables como base para las ponderaciones

Cálculo del Costo de Capital

Por lo anterior, en la práctica en muchos casos se utiliza la
tasa de descuento el WACC calculado en base a la
estructura de capital actual y considerando los valores
contables para la ponderación

Cálculo del Costo deCapital

Consideremos el siguiente ejemplo:
Cifras en MMUS$ V. contable V. mercado Costo cap
Deuda
100
120
8,0%
Capital accionario
150
160
14,0%
Total
250
280
La empresa pretende como objetivo mantener una
estructura de capital con 50% deuda y 50% capital propio,
con una tasa efectiva de impuestos de un 30%
Est actual a VC = (100/250)*0,08*(1-0,30) + (150/250)*0,14 = 10,6%
Est actual a VM =...