Crisis financiera de los 90

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Crisis externas y página financieras de la década 11 del noventa
por Marta Podzun de Buraschi*
partir de la década de los años noventa se observa una gran volatilidad de los flujos internacionales de capital y una mayor interrelación de las repercusiones de los mismos especialmente en los países emergentes. Por ello cobra especial importancia la búsqueda de políticas económicas y financierasconsistentes y estabilizadoras para enfrentar dicha volatilidad. Las sucesivas crisis externas (insolvencia) y a veces financieras (que afectan al sistema financiero) se enfocarán en relación a su impacto en la Argentina y en otros países del MERCOSUR. En consecuencia, se mencionará sólo tangencialmente el cimbronazo del Sistema Monetario Europeo (SME) con la devaluación de la libra esterlina enGran Bretaña y otros países de Europa en 1992/93. A la crisis mexicana de fines de 1994 siguieron en el escenario mundial la crisis en el sudeste asiático (1997), en Rusia (1998) y en Brasil (1999). En todos estos casos los fenómenos repercutieron en la situación económica y financiera de la Argentina, aunque con diferente intensidad.

A

la deuda externa)- y sus efectos sobre los demás países(incluso Brasil).

Modelos de primera generación
El modelo de Krugman racionaliza el comportamiento de los agentes económicos: la corrida contra una moneda termina generando una devaluación o abandono del mecanismo de tipo de cambio fijo. Con adquisición de reservas del Banco Central por parte de los agentes económicos se gatilla la crisis mucho antes de que las reservas se agoten, dando laimpresión de que este ataque especulativo es injustificado, pero la causa de la crisis es una política monetaria incompatible con el mantenimiento de un tipo de cambio fijo. En caso de flotación intervenida ("sucia") se abandona dicha intervención.

Modelos de segunda generación
Los modelos de segunda generación o de equilibrio múltiple consisten en explicar dos o más situaciones de equilibrio dondealguno no es deseable pero sí racional. Las autoridades monetarias pueden intervenir incrementando las tasas de interés para contener la moneda doméstica o pueden pedir prestado dinero al exterior para mantener las reservas. La decisión de abandonar un sistema cambiario, más que una cuestión de todo o nada es el producto de una comparación entre los beneficios y costos de hacerlo: cuando losbeneficios predominan, la decisión racional de las autoridades monetarias consiste en abandonar el sistema cambiario, o en sostenerlo, en caso contrario. Pueden existir dos equilibrios: uno "bueno", en el cual los agentes económicos confían en el mantenimiento del tipo de cambio y, por lo tanto, la autoridad lo mantiene ya que los beneficios de hacerlo superan los costos, y un equilibrio "malo",Actualidad Económica. Año XI, Nº 51, mayo-diciembre 2001

Modelos para explicar crisis externas
Para analizar la crisis del Sistema Monetario Europeo de 1992/93 que culminó con la devaluación de la libra esterlina, -entre otros fenómenos- de México y Argentina de 1994/95, del Sudeste Asiático en 1997 y de Brasil en 1999 se pueden utilizar los modelos de crisis de balanza de pagos de Krugman (1997)en sus 2 versiones. El modelo de contagio de Calvo (1999) permite explicar el "default" ruso (1998 - insolvencia para pagar
*Instituto de Economía y Finanzas, Facultad de Ciencias Económicas, UNC. (Esta síntesis se basó en algunas conclusiones discutidas con el equipo de trabajo integrado con los Lic. Neder y Utrera)

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en el cual la desconfianza de los agentes económicos hacedemasiado costoso el mantenimiento del tipo de cambio y por lo tanto, la autoridad monetaria decide racionalmente convalidar las expectativas de mercado. A medida que los agentes económicos esperan una mayor tasa de devaluación la tasa de interés doméstica se incrementa, y por lo tanto, se deteriora la posición fiscal haciendo más beneficiosa una potencial devaluación que equilibre el peso de los...
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