Crisis financiera

Las crisis financieras se originan por causas diversas: su aparición imprevista
y respuestas inefectivas de la acción humana son las que hacen que
un conjunto de eventos se convierta en un colapso del sistema financiero.
La historia financiera ha permitido inventariar los principales factores
detrás
de eventos de este tipo, ya sean olas especulativas, movimiento de
variablesmacroeconómicas, política monetaria o cambios del entorno, entre
otros. No hay nada nuevo bajo el sol para la historia financiera. No obstante,
las causas se dan en secuencias y combinaciones tan variadas e inesperadas,
que es poco probable poder predecir con cierta precisión cuándo va
a estallar una crisis, así como su profundidad. Hay, sin embargo, un factor
que siempre es causa y componente de una crisisdel sistema financiero: la
disolución del vínculo entre el que emite una obligación y el que la retiene,
entre un deudor y un acreedor. Al quebrarse ese vínculo se rompe también
uno de los pilares de la actividad financiera (y de cualquier transacción
económica): la confianza. El fragmento de H. G. Wells en el epígrafe se
refiere a un conflicto permanente entre deudor y acreedor, es elconflicto
que emerge al momento de la disolución de ese vínculo1. Este ensayo dis1
Citado originalmente por Kindleberger, C. P., 1989.
El rompimiento de la confianza
Ensayo sobre las crisis financieras
Gustavo A. Del Ángel Mobarak
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Dossier
cute que ese eslabón es una parte de un pacto social más amplio, pero es
una unión frágil, y el estallido de una crisis implica su disolución, generando
uncostoso rompimiento de la confianza social.
Ejemplo de esto es una de las principales aristas de la crisis actual en los
Estados Unidos2: muchos bancos perdieron el conocimiento preciso de la
calidad de los paquetes de hipotecas que tenían en sus activos no sólo porque
desconocían las características reales de esos créditos, sino porque
además las hipotecas habían sido “empaquetadas” eninstrumentos financieros,
de tal forma que los que otorgaron los préstamos no acababan siendo
los acreedores de esos créditos. Las hipotecas estaban tan diluidas en dichos
paquetes, que no había una relación entre el sujeto de crédito y el banco
que tenía la hipoteca, y menos una capacidad de distinguir la calidad del
riesgo. El laxo marco de regulación permitió la proliferación de estasoperaciones.
Pero además había una normatividad y procedimientos complejos
que aparentemente aseguraban el éxito financiero de dichos negocios3.
Al mismo tiempo, hubo, en buena medida, una ausencia de conducta ética,
aunque esto depende de cada caso. Pero en tanto se rompió con una relación
entre el intermediario financiero y el sujeto de crédito, y consecuentemente
se fracturó la confianza en lasolvencia de los bancos y del sistema
financiero en general, el mercado fue enfrentando la debacle. Al igual que
en otras crisis financieras, las instituciones que mejor han librado el problema
son aquellas que conocían qué tenían en sus balances.
Existe una amplia literatura sobre la historia de las crisis financieras en la
cual no me detendré4. De las recientes, incluida la que se viveactualmente,
2 En cuanto al problema del mercado hipotecario (burbuja de precios de bienes raíces, mala originación
de créditos, bursatilización irresponsable) como una de las principales causas de la crisis actual en Estados
Unidos y su impacto en el sistema financiero internacional (aunado a la situación macroeconómica y a la
desregulación financiera) existe un consenso entre economistasnorteamericanos de perspectivas tan discrepantes
como Martin Feldstein y Paul Krugman. Para una explicación clara de esta crisis y sus analogías históricas
ver Bordo, M., 2008 y 2007.
3 Ver por ejemplo el testimonio “Confessions of a risk manager”, publicado en The Economist, 7 de
agosto de 2008.
4 Hay una larga lista de autores y especialistas en esta materia. Cito algunos que son interesantes...