Crisis

En enero de 2009 se habia cumplido ya un ano y medio desde la crisis que desencadeno la titularizacion de las hipotecas de baja calidad en Estados Unidos. Ademas, habian pasado cuatro meses desde la fatidica semana que se inicio el domingo 14 de septiembre de 2008 con la quiebra de Lehman Brothers, uno de los cinco grandes bancos de inversion estadounidenses y el rescate de otro de ellos, MerrillLynch, que paso a ser una subsidiaria del Bank of America; Bear Stearns, que habia recibido ayuda en marzo, entro en proceso de
fusion con J.P. Morgan Chase. La semana continuo con
el rescate de la principal empresa de seguros, American
Insurance Group (aig), la venta forzosa de los activos
del principal banco de ahorro y credito —Washington
Mutual— y de uno de los bancos comerciales masgrandes, Wachovia. Muchos otros de menor tamano
habian venido quebrando y han seguido haciendolo
desde entonces. Ademas, algunos bancos de inversion
aun independientes como Goldman Sachs y Morgan
Stanley —el grupo financiero japones Mitsubishi ufj
adquiriria en octubre una quinta parte de la propiedad
del segundo ellos— se convirtieron en sociedades de
inversion (holdings) bancarias, pasandode esta manera
a la supervision de la Reserva Federal. El miercoles 17
y el jueves 18 de septiembre el sistema financiero de los
Estados Unidos estuvo a punto de sufrir un colapso total
y se inicio un periodo que vino a llamarse de “congelamiento”
del credito, que en su momento mas critico
implico la paralizacion del credito interbancario y de la
emision de valores comerciales de cortoplazo. Durante
esa semana se desencadeno tambien una secuencia de
quiebras de los bancos europeos, que todavia no se
detiene. Cabe senalar que algunos bancos britanicos
habian enfrentado dificultades desde antes.
Como lo ha senalado el gran historiador economico
Charles Kindleberger (Kindleberger y Aliber, 2005), la
frecuencia de las crisis financieras es un hecho recurrente
en la historia delcapitalismo. Ademas, desde los anos
sesenta se ha acentuado el surgimiento de perturbaciones
financieras de distinto tipo, coincidiendo con diversos
procesos de liberalizacion economica mundial (Bordo
y otros, 2001). En el caso de los Estados Unidos, esta
es la tercera crisis bancaria de las ultimas decadas. La
primera fue la crisis latinoamericana de la deuda, que
fue habilmente manejadaa fin de que America Latina
pagara los costos e incluso no quedara registrada
como lo que tambien fue, esto es, una quiebra de los
principales bancos estadounidenses. La segunda fue
la crisis del sistema de ahorro y credito de los Estados
Unidos a fines de los anos ochenta y la tercera, la que
se esta experimentando en la actualidad. A ello podrian
agregarse los grandes colapsos bursatiles,incluidos el
“lunes negro” de octubre de 1987 y el estallido de la
burbuja de titulos tecnologicos de comienzos del actual
decenio, asi como tres episodios de marcada caida del
dolar, el ultimo de los cuales ya se venia registrando
hasta que la crisis de septiembre invirtio el fenomeno
de manera transitoria.
Basicamente, la frecuencia de las crisis obedece a
la incapacidad de los sistemasfinancieros de autorregularse,
uno de cuyos corolarios es que las medidas de
liberalizacion financiera contienen el germen de ellas.
El problema fundamental, como lo senalara Minsky
(1982) hace un cuarto de siglo, es que a medida que
avanzan las bonanzas financieras tiende a aumentar la
confianza, lo cual conduce a que los agentes financieros
tomen posiciones cada vez mas riesgosas en elsentido
de que las obligaciones financieras superan sus ingresos
corrientes o, visto desde la perspectiva de las hojas de
balance, que aumenta el endeudamiento en relacion con el
capital (mayor apalancamiento). La logica de este modo
de operar durante los periodos de auge es incuestionable,
porque permite obtener utilidades con poco capital,
gracias a la inflacion de precios de los activos...