Derivados: bonos m3 y duraciones

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COBERTURA DE BONOS DE TASA FIJA USANDO DURACIONES

El uso de duraciones es una de las coberturas de Bonos más comunes, se basa en el principio fundamental de que los rendimientos de los Bonos tienen movimientos paralelos, ya que cuando descontamos los flujos de un Bono, lo hacemos a la misma tasa, que es lo mismo que si reinvirtiéramos todos los flujos a vencimiento y luego los descontáramos ala misma tasa, este mismo supuesto lo hacemos para el Bono CTD (Cheapest to Deliver) siempre y cuando el Bono CTD y el Bono a cubrir tengan la misma tasa cupón.

Supongamos que al mes de mayo tenemos una posición de 1, 400,000 títulos del Bono M10, que tiene una tasa cupón del 8% y que deseamos cubrir. Para ello, la cobertura de decide hacer con Futuros de Diciembre de Bono M10 listados enMexDer, por lo que necesitamos saber que la emisión del CTD entregable para el Futuro de diciembre, tiene un factor de conversión de cambio de 0.938776, si hacemos:

Cambio en el Bono M10 = Cambio en Precio del Futuro X Factor de Conversión

Si el precio del CTD se mueve en punto esperaríamos que el precio del contrato de Futuro se moviera 1/0.938776 = 1.065217 puntos.

Ahora multiplicamos elmonto de la cobertura por el factor de conversión:

140, 000,000 x 0.0938776 = 131, 428,640 nominal

El monto nominal lo dividimos entre el tamaño del contrato ($100,000) para obtener el número de contratos:

131,428,640100,000=1,314 contratos

Lo anterior nos indica que necesitaríamos vender hoy 1,314 contratos de Futuro a diciembre para cubrir los $140 millones que se tienen en Bonos M10al contado.

COBERTURA DE UN BONO QUE NO ES EL “CHEAPEST TO DELIVER”

Supongamos que en el mes de mayo queremos cubrir 1,500,000 títulos del Bono M10 (equivalentes a 15 millones de pesos) con una tasa cupón del 9%, por lo que se decide realizar la cobertura con Futuros con vencimiento de Diciembre, el bono del 9% tiene una duración de 5.6615, lo que significa que si la tasa de rendimiento delbono cambia 100 puntos base, entonces el precio cambiará 5.6615% del valor nominal, lo que creará un cambio en el valor de:

100,000 6.2009100=6,210

Cambio en el Bono M10 = Cambio en Precio del Futuro x Factor de Conversión

Si unamos un contrato de Futuro como posición, tendríamos el siguiente cambio en el valor:

6,2100.938776=6,605

Necesitamos compensar un cambio de 8, 492,259 enel Bono usando contratos de Futuro, si dividimos 8, 492,259 entre 6,605 nos dará el número de contratos que necesitamos para cubrir la posición original.

8,4922506,605=1,286 contratos

Si queremos expresar lo anterior en una sola formula tenemos que:

150,000,000*5.5661510.938776*6.2009*100,000=1,286 contratos

Es importante denotar que un intermediario al comprar o vender el Futuro delM10 tendrá un efecto muy similar a comprar o vender el Bono M10. Para cubrir una posición de M10 es necesario vender contratos de Futuro, sin embargo, si se requiere cubrir una posición de M7 o M7, también se pueden utilizar contratos de Futuro de M10 o de M3 para cubrir el Bono, siempre y cuando se logre que ambos tengan la misma duración equivalente.

Los inversionistas institucionales por sunaturaleza necesitan papeles de largo plazo, por lo que el Futuro del M10 satisface dicha necesidad, pensemos el caso de una afore que desea adquirir aportaciones Bajo este escenario, podría comprar un contrato de Futuro y asegurar desde hoy el rendimiento del papel.

Bono de Desarrollo del Gobierno Federal Con Tasa de Interés Fija (BONO M)
Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal con Tasade Interés Fija (BONOS) son la familia de valores gubernamentales, son emitidos y colocados a plazos mayores a un año y pagan intereses fijos cada seis meses.

La colocación de estos Bonos mostró la confianza de los inversionistas en la economía mexicana y en sus mercados, tanto en la inflación como en las tasas de interés dentro de un proceso gradual de convergencia con EUA y Canadá.

Con...
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