EL MODELO MIXTO 1PARTE
































INDICE

INTRODUCCIÓN 3
I. LOS MÉTODOS MIXTOS DE VALORACIÓN (MMV) 6
1.1. Valor económico vs valor financiero de la empresa. 6
1.2. El cálculo del valor del fondo de comercio. 7
II. El valor de la empresa mediante los MMV. 13
III. El modelo RIM y sus implicaciones. 13
IV. El modelo RIM y su justificación científica. 15
V. La ampliación del modelo RIM: el modelo deOlhson. 17
VI. Modelo RIM vs MDFT. 19





























INTRODUCCIÓN
Cuando valoramos por actualización de Flujo de Tesorería, ya sea para calcular el valor económico o el valor financiero, siempre queda la aversión de pensar que no se están teniendo en cuenta los activos identificables a los que claramente podemos asignarle un valor concreto como, por ejemplo, los edificios, lasmáquinas o las existencias. Es más, se puede tener la sensación de que para nada sirve la información contable del balance que se ha ido acumulando en la empresa y que nos muestra un inventario de todos esos elementos a su valor histórico.
La valoración basada en coste (VeC), o valoración analítica de la empresa, hace hincapié en este tipo de información (la contable) y considera que el valor de laempresa es el resultado de actualizar los valores contables que figuran en el balance a valor presente. No obstante, el valor allí obtenido dijimos que era un valor incompleto, ya que, aunque está expresado a valores de hoy, actuales, sólo muestra el valor económico de la empresa, o el valor para el propietario o financiero, sin considerar que existen elementos no visibles que contribuyen a generar lasrentas futuras de la misma.
Fondo de comercio: Conjunto de elementos inmateriales no recogidos en el balance que tienen valor para la empresa y sin cuyo concurso no sería posible conseguir las rentas actuales.
A muchos empresarios y profesionales les gusta saber el valor de estos activos (que, a menudo, representan un valor importante de la empresa), a sabiendas de que luego es necesario añadirun complemento, no recogido en los datos contables actualizados, que denominamos fondo de comercio (GW) y que permite llegar al valor completo y actual (VeR):




El GW, recoge los elementos intangibles que no figuran en los estados contables, tales como el know-how, la marca, el equipo de dirección, la estrategias, la ubicación, la clientela, su nivel de I+D+i, etc. Se trata del reconocimientode que el valor de un negocio o empresa es algo más que sus bienes tangibles. Además de estos bienes existen otros elementos no valorados que disponen de un gran valor: su Capital Intelectual.

Estos elementos intangibles permiten a la empresa obtener una rentabilidad superior a otras empresas que carecieran de tales recursos o inversiones (por ejemplo, la empresa media dentro del sector) o,simplemente, superior a la mínima demanda por el gestor o inversor. Se dice que la empresa obtiene rentas superiores a las normales en el sector, una renta anormal (Ra) o superbeneficio de acuerdo con la rentabilidad que demanda. En la medida que seamos capaces de medir los rendimientos superiores a los normales podremos determinar el valor de este intangible, lo que se haría basándose en la expresión1:


donde:
Ra: hace referencia a la renta anormal, que por definición no, es otra cosa que el diferencial entre el resultado actual (R) y la renta mínima exigida a la inversión:


Ra = R – k × VeC

k: es la rentabilidad normal o mínima exigida a la inversión.
R: es la renta total alcanzada por la empresa. Esta renta es el resultado de una rentabilidad determinada:

R= r × VeCVeC: es el valor analítico o inversión realizada.
r: es la rentabilidad conseguida por el inversor, económica o financiera.
La figura 1, recoge la formación del valor diferenciando entre la aportación de los valores recogidos en el VeC y el valor correspondiente a los intangibles, mostrados a través del GW.
Esta forma de calcular el valor se le ha dado el nombre de modelo mixto de...