Eq palmas

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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación Contacto: Carlos Méndez Sandra Jauregui 511- 221-3688 cmendez@equilibrium.com.pe sjauregui@equilibrium.com.pe

PALMAS DEL ESPINO S. A. y Subsidiarias
Lima, Perú Instrumentos
Tercer Programa de Papeles Comerciales hasta por US$15 millones Bonos Corporativos Primer Programa - 1ª, 2ª, 3ª, 4ª, 5ª y 6ª Emisión

Categoría(modificada)

17 de febrero de 2009 Definición de Categoría
Grado más alto de calidad. Existe la certeza de pago de intereses y capital dentro de los términos y condiciones pactados.

de EQL 1.pe a EQL 1-.pe

(modificada)

de AA.pe a AA-.pe

Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y condiciones pactados. Las diferencias entre ésta clasificación y la inmediatasuperior son mínimas.

“La clasificación que se otorga al presente valor no implica recomendación para comprarlo, venderlo o mantenerlo” -------------------------------- Millones de soles -------------------------------Dic.07 Activos: 434.7 Pasivos: 143.5 Patrimonio: 291.1 *cifras de últimos 12 meses. Set.08 682.2 333.7 348.2 Utilidad: ROAA*: ROAE*: Dic.07 43.5 12.5% 17.3% Set.08 66.9 15.5%27.3% Historia: Papeles Comerciales: 3º Programa EQL 1.pe (26.10.06) ), ↓ EQL 1-.pe (16.02.09). Primer Programa Bonos Corporativos: 1ª Emisión AA.pe (09.10.07); 2ª Emisión AA.pe (29.11.07); 3ª Emisión AA.pe (02.06.08); 4ª Emisión AA.pe (03.07.08); 5ªy 6ª Emisión AA.pe (11.09.08) ), ↓ AA-.pe (16.02.09).

Al efectuar la evaluación se han utilizado los estados financieros auditados consolidados de laEmpresa al 31 de diciembre de 2004, 2005, 2006 y 2007, así como los estados financieros no auditados a setiembre de 2007 y 2008 e información complementaria proporcionada por la Compañía. Palmas de Espino y subsidiarias comprende la consolidación de las siguientes empresas: Palmas del Espino S.A., Industrias del Espino S.A., Negociación Agrícola y Ganadera Don Manolo S.A., Agropecuaria del ShanusiS.A. y Agrícola del Chira S.A. Informe anterior

Fundamento: El Comité de Clasificación decidió bajar la clasificación de los instrumentos de corto plazo de Palmas del Espino S.A. (PALMAS) de EQL 1.pe a EQL 1-.pe y bajar las clasificaciones de la Primera, Segunda, Tercera, Cuarta, Quinta y Sexta Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos de AA.pe a AA-.pe. La reducción en lasclasificaciones asignadas responde principalmente al incremento sustancial de los costos de los proyectos de inversión de Palmas, que han superado largamente los estimados iniciales de la Empresa, impactando en el nivel de endeudamiento de la misma por el mayor nivel de deuda, poniendo en riesgo el cumplimiento de los resguardos establecidos en la estructura del Primer Programa de Bonos Corporativos y TercerPrograma de Papeles Comerciales. Tal como lo señalamos en nuestro informe anterior si bien los niveles de generación de la Empresa continuaron mostrando una evolución favorable, en un contexto de precios internacionales altos, a la fecha estos han corregido su tendencia pudiendo esperarse un traslado al precio de los productos que Palmas comercializa. La Empresa se encuentra en un proceso deexpansión y consolidación de nuevos negocios, y el requerimiento de un mayor financiamiento en el corto y mediano plazo podría presionar los niveles de cobertura de manera importante.

Se debe mencionar que, dadas las condiciones de mercado durante el último año los costos de inversión de sus dos proyectos más importantes (Caña Brava y Shanusi) se elevaron consistentemente en rubros tales comofertilizantes, infraestructura y maquinaria, incrementando el costo de inversión por hectárea de US$5,700 en el 2007 a US$7,930 (39%) en el segundo semestre de 2008 para el Proyecto Caña Brava, del mismo modo el costo por hectárea del Proyecto Shanusi se ha elevado de US$2,500 a US$3,500 (40%) para el mismo período. De acuerdo a la información presentada en el Prospecto Marco del Primer Programa de...
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