Falabella

Falabella
Precio Objetivo: CLP 3.200 Riesgo: Bajo Analista: Alfredo Ugarte C 03 de abril de 2008 Recomendación: Mantener Sector: Comercio Iniciación de cobertura

Liderazgo en Chile y fuerte crecimiento en países de la región
Falabella es uno de los principales operadores de tiendas por departamento, tiendas de mejoramiento del hogar, y malls en nuestro país. En todos estos formatos elnegocio crediticio es parte fundamental del modelo de negocios. A través de su tarjeta CMR, la empresa concentra cerca del 33% de las colocaciones asociadas a casas comerciales. Adicionalmente, cuenta con una participación menor en el mercado de los supermercados y bancario, y presta servicios complementarios a sus clientes como viajes y seguros. Fuera de Chile, la empresa posee operaciones en Perú,Argentina y Colombia. En Perú, Falabella está presente con todos sus formatos, mientras que en Argentina y Colombia sólo a través de tiendas por departamento y de mejoramiento del hogar. Al igual que en Chile, el negocio financiero es parte integral del modelo de negocios en estos mercados. Falabella está viviendo un fuerte proceso de expansión nacional e internacional en los distintos formatosque opera. Este plan de expansión llevaría a la empresa a duplicar su superficie de ventas en los próximos cuatro años. De ésta, aproximadamente 50% será construida fuera de Chile. En Perú se realizarán inversiones en todos los formatos. En Argentina y Colombia el foco estará en tiendas de mejoramiento del hogar y tiendas por departamento. Finalmente, en Chile las inversiones se centraránprincipalmente en malls, tiendas de mejoramiento del hogar y supermercados. Para valorizar Falabella utilizamos el Flujo de Caja Descontado y los múltiplos EV / Ebitda y Precio / Utilidad. Establecimos un precio objetivo de CLP 3.200 por acción, con un alza potencial de 32,2%, recomendando Mantener. Figura 1: Resumen
Antecedentes bursátiles Precio Bolsa (CLP) Precio Objetivo (CLP) Alza potencialRecomendación Retorno dividendos 2008 Número de acciones (mn) Acciones / ADR Fuente: CorpResearch
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores deque se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.”

2.420 3.200 32,2% Mantener 1,8% 2.389 Sin ADR

Var a la fecha P. Acción Var. a la fecha IPSA Rango Precio 52 sem. Vol. Transado diario (USD mn) Capitaliz. Mercado (USD mn) Float P/VL

0,0% -4,8% 2055-3030 6,8 12.850 11,3% 4,2

Valorización UPA (CLP) P/U (X) EV/EBITDA (X) Margen EBITDA Margen neto ROA ROE

2008e 110 22,016,7 11,7% 5,6% 6,8% 18,1%

2009e 138 17,5 14,3 12,3% 6,5% 7,3% 20,3%

Descripción de la industria

La industria del retail abarca la distribución de bienes al detalle a través de una diversidad de formatos que satisfacen diferentes necesidades de consumo. El retail se puede considerar como un subsector del sector comercio. Los formatos desarrollados por los principales operadores del sectorson: 1) Tiendas por departamento; 2) Tiendas de mejoramiento del hogar o Home stores; y 3) supermercados. Cada formato atiende necesidades particulares de consumo. Es así como las tiendas por departamento atienden fundamentalmente necesidades de vestimenta y equipamiento del hogar, las tiendas de mejoramiento del hogar atienden necesidades relacionadas con la construcción, remodelación ydecoración del hogar, y los supermercados atienden necesidades principalmente relacionadas con alimentación. Las empresas nacionales del sector se han caracterizado por desarrollar servicios que apoyan y complementan el negocio. En esta línea, han desarrollado un negocio financiero que genera parte importante de su EBITDA consolidado, así como también han extendido sus operaciones a sectores como el...