Formas

Con los desequilibrios macroeconómicos tradicionales hace tiempo bajo control, el ciclo económico chileno es determinado principalmente por shocks externos. Más importante aún, la vulnerabilidadexterna de Chile es básicamente un problema financiero. Es así como un deterioro en los términos de intercambio se asocia con una caída del PIB mucho mayor a la que se esperaría en presencia de mercadosfinancieros perfectos. Esta excesiva sensibilidad financiera se puede abordar en dos dimensiones: primero, se produce una fuerte contracción del acceso a los mercados financieros internacionalescuando más se los necesita, y segundo, durante una crisis externa se origina una ineficiente asignación de estos recursos escasos en el endeudamiento interno. En este trabajo, sostengo que lavolatilidad agregada en Chile puede reducirse significativamente si se impulsa el desarrollo de instrumentos financieros que sean apropiados para enfrentar a los principales shocks externos que afectan aChile. Como primer paso, es recomendable que el Banco Central o alguna institución financiera emita un instrumento de referencia contingente para enfrentar estos shocks. También propongo la aplicación deuna política monetaria contracíclica, que cumpla con ser un incentivo ¿esto es, como sustituto de los impuestos a la entrada de capitales o medidas alternativas equivalentes¿ en lugar de servir a unobjetivo de liquidez ex-post.
Con los desequilibrios macroeconómicos tradicionales hace tiempo bajo control, el ciclo económico chileno es determinado principalmente por shocks externos. Másimportante aún, la vulnerabilidad externa de Chile es básicamente un problema financiero. Es así como un deterioro en los términos de intercambio se asocia con una caída del PIB mucho mayor a la que seesperaría en presencia de mercados financieros perfectos. Esta excesiva sensibilidad financiera se puede abordar en dos dimensiones: primero, se produce una fuerte contracción del acceso a los mercados...