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Instrumentos Financieros y Alternativas de Inversión
Riesgo de Incumplimiento Riesgo de Incumplimiento Clasificaciones de Riesgos Agencias Clasificadoras Riesgo de Liquidez, País, Económico y Político

Riesgos en las inversiones en instrumentos de deuda (renta fija) Exógenos: Tasa de interés y riesgo de reinversión de cupones Endógenos: Calidad del emisor, incumplimiento de pagos, liquidezdel instrumento, riesgos políticos, etc.

Riesgo de incumplimiento Emisor NO pueda cumplir con los pagos de interés y principal Los bonos del Tesoro son los únicos 100% seguros por esto se les denomina libre de riesgo, para cumplir puede aumentar impuestos o incluso crear dinero De este modo, las tasas de los bonos están en directa relación de su incumplimiento Así, las agencias de rating mideneste riesgo y con su nota “determinan” la tasa a la cual las empresas pueden financiarse

Riesgo de incumplimiento
La diferencia entre la tasa de interés de un bono con riesgo de incumplimiento y un bono soberano libre de él, se denomina default spread
Rating AAA AA A+ A ABBB BB B+ Default Spread 0,75% 1,00% 1,50% 1,80% 2,00% 2,25% 3,50% 4,75%

Este cuadro, muestra el spread promedio de losúltimos 10 años.


Los spread varían para cada rating según duración de los instrumentos


Clasificaciones de Riesgo
Permiten conocer las características y situación financiera del emisor además de su potencial futuro, a fin de determinar la capacidad de pago La clasificación en muchos casos es requisito de los inversores, en especial cuando son fondos previsionales o de la seguridadsocial Las clasificaciones las realizan empresas independientes, sus metodologías cuentan con 3 fases principalmente:
• Clasificación preliminar: Características de la industria, posición relativa de la empresa e indicadores financieros • Calidad de las garantías: Resguardos del bono y garantías del activo • Clasificación del instrumento

Clasificaciones de Riesgo
La clasificación mide el riesgode la emisión y NO el de la empresa • Por ejemplo en los Rock & Roll Bonds, David Bowie emitió con garantía sobre los derechos de 300 de sus canciones, pero además tomó un seguro para el pago de los cupones, por lo que sus bonos (de 10 años) fueron considerados en el mercado como inversión de alta calidad • Caso inverso fue el de Enron, que emitió bonos calificados de alta calidad, pero quecayeron en incumplimiento por la quiebra de la empresa • Así, si bien la clasificación proyecta escenarios futuros, NO es una garantía de cumplimiento

Clasificaciones de Riesgo
Las tres principales agencias del mundo • Standard & Poor´s creada en 1860 • Moody´s Investor Service formada en 1909 • Fitch Ratings creada en 1913 • • • • En Chile estas agencias tienen oficinas Feller Rate ligada a S&PFitch del grupo internacional del mismo nombre ICR Rating

Clasificaciones de Riesgo
Moody´s Aaa Grado de Inversión Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa Ca C Fitch AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC CC C D S&P Significado Calidad óptima Alta Calidad Buena Calidad Calidad satisfactoria que disminuirá con un cambio de entorno Moderada seguridad, mayorexposición frente a factores adversos Seguridad reducida mayor vulnerabilidad Vulnerabilidad identificada Retrasos en pagos Pocas posibilidades de pago o emisión con incumplimiento declarado

Bonos con grado de inversión son los de nivel BBB y superiores  Bonos con grado BB o menos se les conoce como Junk Bonds


Clasificaciones de Riesgo
Ratios Cobertura antes de impuestos e intereses Coberturade interés y EBITDA Fondos provenientes de la operación / Deuda Total Rendimeinto de capital permanente antes de impuesto Ingreso operativo de ventas Deuda largo plazo / Capital Deuda Total / Capitalización


Descripción Ingreso antes de impuestos + gastos de interés / Interés bruto EBITDA / Interés bruto Ingreso neto de operaciones + depreciación / Deuda Total Ingreso antes de impuesto +...
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