Gestion financiera

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CEMENTOS BIO BIO S.A.
INFORME DE CAMBIO DE CLASIFICACION Abril 2012

Solvencia Perspectivas

Nov.2010 ANegativas

Abr. 2012 BBB+ CW Negativo

Fundamentos
La baja en la clasificación de Cementos Bio Bio S.A. (CBB) responde a la mantención de un perfil financiero debilitado, en contraposición al robustecimiento en la magnitud y los tiempos esperados por Feller Rate el cual se encontrabaimplícito en la clasificación. Adicionalmente, Feller Rate considera la exposición de la empresa a necesidades de refinanciamiento relevantes, situación que se agrega a las necesidades de financiamiento asociadas al plan de inversiones, consideradas desafiantes. La clasificación continúa reflejando el nivel de consolidación que ha mostrado la industria del cemento en Chile y la buena posicióncompetitiva que posee CBB en sus negocios principales. Asimismo, incorpora la creciente importancia del negocio de la cal, de mayores márgenes y estabilidad, y que presenta favorables perspectivas de crecimiento. En contrapartida, la clasificación se ve restringida por la fuerte sensibilidad de la industria del cemento y relacionados a la evolución de la economía y a los precios de la energía ycombustibles; y el escenario de fuerte competencia evidenciado en los últimos años. En 2011, los ingresos se vieron favorecidos por el fuerte incremento de los despachos físicos. Sin embargo, la generación de Ebitda se mantuvo por debajo de lo exhibido en años previos, ante los altos niveles de precios de energía y combustibles y precios de venta cuyo potencial de alza se vio limitada por la fuertecompetencia. Los ingresos alcanzaron a $317,7 MMM, con un crecimiento de 9,8% respecto de 2010. En igual periodo, el margen Ebitda alcanzó a 10,1% desde 12,4% en 2010 y 16,5% promedio en 2004-2009. Cabe señalar, sin embargo, la recuperación evidenciada en IV.11, con un margen Ebitda de 15,1% en contraposición al 7,5% registrado en III.11; lo que reflejó tanto menores costos de energía como unatendencia de recuperación en precios de venta. La flexibilidad financiera de CBB se ve restringida por un perfil de vencimientos concentrado en el

*Detalle de Clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes
IFRS 2009 Ventas (MM$) Margen Ebitda Endeudamiento total Endeudamiento financiero Ebitda* / Gastos financieros Ebitda ajustado**/ Gastos fin. Deuda financiera / Ebitda. Deuda financiera / Ebitdaajust.** FCNO / Deuda financiera 16,9% 1,13 0,79 2,7 2,8 4,4 4,2 20% IFRS 2010 12,4% 1,31 0,84 3,0 4,0 5,9 4,4 10% IFRS 2011 10,1% 1,61 1,05 2,0 2,2 6,8 6,1 14%

corto plazo. En 2012, CBB enfrenta vencimientos por $36,7 MMM, que se consideran manejables. Sin embargo, necesidades de refinanciamiento durante 2013 y 2014, con amortizaciones del orden de los $76,4 MMM y $53,6 MMM, respectivamente,se consideran significativas. CBB se encuentra ejecutando un importante plan de inversiones, con relevantes aumentos de capacidad proyectados en el negocio de cales. Lo anterior contribuiría, en el mediano y largo plazo, a incrementar significativamente la capacidad de la compañía para generar flujos de caja. Sin embargo, las inversiones proyectadas para 2012, del orden de los US$59 MM, cuyofinanciamiento se considera desafiante dadas la actual capacidad de generación interna de fondos y las necesidades de refinanciamiento existentes.

291.451 289.258 317.739

Razón ácida 0,89 0,77 0,68 * Ebitda: Res. Operacional + depreciación y amortizaciones. ** Ebitda Ajustado Ebitda + Otros ingresos por función.

Elevado endeudamiento en relación a generación de Ebitda
1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,80,6 0,4 0,2 0,0 8 5,9 4,4 2,4 3,1 4,0 4,2 4 2 0 2006 2007 2008 2009 2009*2010*III.11* Leverage (Eje izq.) Leverage Fin. (Eje izq.) Deuda Fin./ Ebitda ajust Deuda Fin. Neta / Ebitda ajust 5,6 6,0 6

CW Negativo
La revisión especial en “Creditwatch negativo” asignada a la clasificación refleja la exposición de CBB a necesidades de refinanciamiento relevantes y los desafíos que representa dicha...
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