Guia estudio finanzas internacionales

Problemas de Administración de riesgo de tipo de cambio para multinacionales

Un contrato forward sobre divisas
Un contrato forward sobre divisas es un contrato en el cual dos partes acuerdan transar una cierta
cantidad de divisas en una fecha futura determinada a un precio determinado. Conste que la fecha
de ejercicio, el precio de ejercicio y la cantidad de divisas a intercambiar esdeterminada en el
momento en que se toma el contrato. Aquella parte que toma la posición de comprar divisas se le
llama posición larga y la que acuerda vender se dice que toma posición corta.
Ejemplo
Dos parte toman un contrato forward para intercambiar US$ 100.000 en seis meses (18 de febrero
de 2015) en $790 cada dólar.
La parte que toma la posición larga acuerda comprar los US$ 100.000 en seismeses y su beneficio
en el contrato en seis meses será:
(

)

{

(
(

)
)

A qué es equivalente o cómo se crea sintéticamente un contrato forward.
Un contrato forward es equivalente a tomar una posición en un mercado apalancándose 100% en
otro mercado.
Posición larga en dólares o corta en pesos
Ejemplo
Considere que el precio spot del dólar es $570 y que la tasa de interésefectiva a la cual se puede
prestar o pedir prestado en dólares es 3% anual y la tasa de interés efectiva a la cual se puede
prestar o pedir prestado en pesos es 4% anual.
Hay un solo precio de equilibrio para el precio forward a un año

Donde rd es la tasa de interés doméstica y re es la tasa en la moneda extranjera. S0 es el precio spot
ahora y F0 es el precio de equilibrio para tomar unforward a un año ahora.

Supongamos que el contrato forward es por US$1.000.
Para crear esta posición sintéticamente (larga en dólar corta en pesos)
Se debe tener para vender US$1.000 dólares dentro de un año.
Por lo tanto, ahora deben se deben tener

⁄

=970,8737 dólares

Por ello se pide prestado al 4% en pesos la cantidad de
Con esta última cantidad compramos los 970,8737 dólares.Finalmente
Para crear sintéticamente una posición larga en un contrato forward en dólares o corta en pesos
debemos
Pedir prestados prestado al 4% en pesos la cantidad de
y con esta cantidad
comprar 970,8737 dólares los que depositamos en dólares a una tasa del 3% anual.
Creando una posición corta en dólares o larga en pesos
Se piden prestados 970,8737 dólares al 3% anual, se venden los dólaresen $570 cada uno
obteniéndose
los que se depositan al 4% en pesos.

Protección para un exportador
Un exportador recibirá en seis meses US$100.000 y el precio del dólar en seis meses más podría
ser igual a $500, $590, ó $680. El exportador considera que es muy riesgoso para la firma que el
monto recaudado en la futura venta de dólares le genere menos de $55 millones. Si el precio deejercicio de cualquier contrato forward es $590.¿Cómo podría protegerse?
Un contrato forward en posición corta por un monto de M dólares le generaría un flujo
Precio spot futuro
$500
$590
$680

Posición corta en M Venta de dólares
dólares
(590-500)M
$50 millones
0
$59 millones
(590-680)M
$68 millones

Flujo
de
suma
de
posiciones
$50+(590-500)M/10^6
$59
$68+(590-680)M/10^6

Elexportador no quiere que recibir en ningún caso menos de $55 millones. Por lo tanto,
(

)

Por lo tanto, el exportador debe tomar un contrato forward en posición corta por un mínimo de
US$55.555.
En este caso, el grado de protección lo determina la capacidad de tomar riesgo de la firma. La
firma no puede exponerse a tener un ingreso en pesos por la venta de los dólares inferior a $55millones.
En otros casos, puede ser el grado de aversión al riesgo del exportador lo que la determina.
Ejemplo
Considere la información del ejemplo anterior y considere que cada uno de los precios señalados
tiene igual probabilidad de ocurrencia y que el exportador no tiene otra riqueza aparte de la que
recibirá por la venta de los dólares.
El exportador tiene una función de utilidad igual a ( )...