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1. OBSTACULOS EXISTENTES EN LA INTERPRETACIÓN Y USO DE LOS DERIVADOS

Página | 1 © Deloitte. 2003. Todos los derechos reservados

1. OBSTACULOS EXISTENTES EN LA INTERPRETACIÓN Y USO DE LOS DERIVADOS
Introducción.
A pesar de la cada vez mayor y más generalizada utilización de los derivados en la gestión de precios por parte de empresas e instituciones públicas y privadas, su uso no estáexento de dificultad, lo que explica la reticencia, todavía muy extendida en ciertos sectores, para su conveniente uso y aplicación. Los principales obstáculos que podemos encontrar para utilizar derivados en la gestión de precios son los siguientes: 9Confusión y mensajes contradictorios en el uso de los derivados. 9Imprecisión y confusión terminológica. 9Mezcla de las funciones de Gestión,Presentación Estados Financieros y Control. 9Confusión emanada de la norma contable.

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1. OBSTACULOS EXISTENTES EN LA INTERPRETACIÓN Y USO DE LOS DERIVADOS
El caso Orange County.
Desde 1972, el Tesorero del Condado de Orange (California), Robert Citron, gestionaba los fondos de dicho condado y de varias entidades locales más a través de unpool de inversión. Hasta 1994, las rentabilidades obtenidas eran muy favorables, ciertas fuentes las evalúan en cientos de millones de USD anuales, lo que atraía a nuevos inversores institucionales. Estas rentabilidades fueron especialmente atractivas a principios de los años 90 por el entorno político del momento: Reducción de impuestos que ponía a las finanzas de las instituciones públicaslocales en ciertas dificultades. En 1994 el Tesorero de Orange County disponía de fondos por valor de 7.500 millones de USD que tenía que rentabilizar. En ese momento, las inversiones del pool se concentraron en títulos de renta fija a medio plazo apostando claramente a que o bien mantendrían o incrementarían su valor, lo cual era una apuesta clara a que los tipos de interés no subirían. Para potenciarlos beneficios, invirtió en estructuras apalancas, de manera que el importe nocional sobre el que se calculaban las rentabilidades excedía de 20.000 millones de dólares.
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1. OBSTACULOS EXISTENTES EN LA INTERPRETACIÓN Y USO DE LOS DERIVADOS
El caso Orange County.
Lo que pasó........:
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Enero 93

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1. OBSTACULOS EXISTENTES EN LA INTERPRETACIÓN Y USO DE LOS DERIVADOS
El caso Orange County.
Los instrumentos en los que invirtió fueron: Reverse repos: Estas operaciones le permitía utilizar los títulos que había comprado como colateral de nuevos endeudamientos que volvían a invertirse.Derivados: Básicamente inverse floaters, títulos que pagaban un cupón menor cuanto más subían los tipos de interés. La estrategia resultante fue convertir fondos a corto plazo cuyo destino era la financiación de servicios públicos en una inversión apalancada en instrumentos financieros de medio plazo sensibles a la evolución de los tipos de interés: Tipos al alza hacían que la inversión perdiera valor ytipos a la baja que aumentara de valor. Desde febrero de 1994 la Reserva Federal aumento los tipos de interés en 225 p.b En noviembre, los precios de las inversiones de Orange County se habían hundido y era necesaria la liquidación de las inversiones para hacer frente a la garantías que pedían los brokers para mantener la posición.
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