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UNIVERSIDAD DE CHILE

Magíster en Administración de Empresas – MBA

Finanzas Corporativas


Entrega Caso

“Marriott Corporation: el costo del capital

Alumnos:
Daniela MassaJuan Carlos Parra
Youjun Liu
Pedro Bravo V.

RESUMEN DEL CASO
En abril de 1988, Dan Cohrs,vicepresidente de financiación de proyectos de Marriott Corporation, estaba preparando su recomendación anual acerca de las tasas de aceptación de proyectos en cada una de las tres divisiones de la empresa. En Marriott, los proyectos de inversión se seleccionaban descontando para cada división los «cash flow» apropiados por las tasas de aceptación correspondientes.

En 1987, los beneficios Marriottascendieron a 223 millones de dólares, sobre unas ventas de 6.500 millones de dólares. Marriott tiene tres líneas de negocio principales: hoteles, servicios contratados y restaurantes. En 1987 la hotelería generó, el 41% de las ventas y el 51 % de los beneficios, los servicios contratados el 46% de las ventas y el 33% de los beneficios y los restaurantes aportaron, el 13% de las ventas y el 16% de losbeneficios.

| Ventas | Ganancias |
Hoteles | 41,00% | 51,00% |
Contrato Servicios | 46,00% | 33,00% |
Restaurante | 13,00% | 16,00% |

La empresa tiene como objetivo mantener el crecimiento de la compañía en todas sus divisiones, para llegar a ser empleadores de preferencia, de proveedores preferidos y la empresa más rentable en las líneas actuales de negocio. Para lograr la consecuciónde su objetivo de crecimiento y rentabilidad de proyectos ejecutables, desarrolla una estrategia financiera que se sustenta en cuatro componentes:

1. Administrar, en vez de tener en propiedad los activos hoteleros.
2. Invertir en proyectos que incrementen el valor para el accionista.
3. Optimizar la utilización de la deuda en la estructura del capital.
4. Recomprar las accionesinfravaloradas.

Para la evaluación del costo de oportunidad de las inversiones, tanto corporativos como por unidad de negocio, se utiliza como tasa de descuento el Costo de Capital (WACC).

Según el precedente el costo de capital es importante ya que constituye la base para la evaluación de los proyectos de inversión de la empresa y las decisiones financieras. Al entender y conocer el costode capital, Dan Cohrs será capaz de seleccionar los proyectos de inversión relevantes para la empresa, determinar la compensación de incentivos, y la recompra de acciones infravaloradas cuando sea necesario.
Debido a que Marriott Corporation posee líneas de negocio que son muy diferentes entre sí, por estructura patrimonial, características del negocio, riesgo asociado, etc. Es necesariocalcular el costo de capital para la empresa en conjunto y para cada división, o unidad de negocio.
Para determinar el coste de oportunidad del capital, Marriott exigía tres datos:

* Capacidad de deuda
* Coste de deuda
* Coste de los recursos propios acorde con la cantidad de deuda.

El coste del capital variaba entre las tres divisiones, porque los tres factores del coste delcapital podían ser diferentes en cada división.

1) Supuestos Planteados para Resolver el Caso:

1. Tasa libre de riesgo: dado que los activos de la unidad de negocio d Hoteles, tiene una larga vida útil, Marriott utilizaba el coste de la deuda a largo plazo para sus cálculos del costo de capital. Para sus divisiones de Restaurante y Servicios contratados, utilizaba deuda a más corto...
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