Metodos para valorar empresas

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Investigaciones

Europeas de Dirección y Economía Vol. 7, N" 3,2001, pp 49-66

de la Empresa

MÉTODOS CLÁSICOS DE VALORACIÓN
Valls Martínez, M.C. Universidad de Almería

DE EMPRESAS

RESUMEN El objetivo de este trabajo es realizar una exposición sobre los métodos clásicos más importantes para la valoración de empresas y ofrecer una combinación adecuada de ellos que ayude al experto enla realización de su trabajo. Para ello, tras plantear de forma genérica el problema que suscita la valoración de empresas, hemos recogido los distintos métodos disponibles agrupándolos en función de su enfoque operativo en: métodos basados en el patrimonio de la empresa y en la información contable, métodos basados en la capacidad de generación de rentas de la empresa, métodos compuestos ymétodos comparativos. PALABRAS CLAVE: cios, Cash-flow. Empresas, Métodos de valoración, Valor, Tasa de actualización, Benefi-

1. INTRODUCCIÓN El valor de un bien viene dado por el grado de utilidad que proporciona, en función del cual estamos dispuestos a entregar cierta cantidad de dinero u otro bien equivalente. A continuación nos vamos a ocupar de la determinación del valor de las empresas que seencuentran inmersas en una economía de mercado. Ahora bien, la utilidad no es algo inherente al bien ni, en consecuencia, común para todo el mundo. Por consiguiente, el valor va a depender del binomio concreto sujeto-objeto que se considere. En este sentido, es preciso especificar que el valor de la empresa que nos proponemos calcular es el correspondiente al propietario de la misma (capitalista)y, por extensión, al conjunto de inversores (capital propio más capital ajeno), dejando al margen el valor que ésta tiene para otros grupos de interés, como empleados, clientes, etc .. En el mundo real se presenta una gran variedad de circunstancias en las cuales es preciso estimar el valor de una empresa: transferencia total o parcial de su propiedad, obtención de nueva financiación ajena,solución de conflictos judiciales, estudios económicos, determinación de impuestos, medición de la gestión, etc .. Un problema que debe resolver el experto es la elección del método valorativo a emplear, que dependerá del caso concreto ante el que se encuentre. Así, si se trata de calcular un determinado impuesto, habrá de seguir las normas especificadas en la legislación fiscal; tampoco puede valorar deigual modo una empresa de reciente creación que otra con una amplia vida de funcionamiento; o una empresa que genere importantes beneficios que otra deficitaria. Valorar un bien consiste, en definitiva, en estimar su precio. Observemos que valor y precio no son lo mismo, siendo la característica distintiva entre ambos la certeza: el valor es una posibilidad, mientras que el precio es una realidad.Para aquellos bienes para los que existe un mercado de competencia perfecta la valoración es sencilla, puesto que su valor se puede estimar como su precio de mercado, que se forma por la conjunción de la oferta y la demanda. En este tipo de mercados los bienes son homogéneos y existe un gran número de oferentes y demandantes, de forma que ninguno de ellos individualmente puede modificar el preciode equilibrio.

Valls Martinez;

M.e.

La compra-venta de empresas no tiene estas características, pues una empresa es un elemento único en su género y en su transferencia sólo hay un único vendedor y uno o muy pocos compradores. Su valor, por lo tanto, no puede venir dado por el precio al que se realice la transacción, pues este precio es el resultado de las motivaciones concretas y de lahabilidad negociadora del comprador y del vendedor, que pueden llegar a alejar el precio acordado del verdadero valor de la empresa. Este hecho, unido a que a veces es necesario contar con un valor en una situación distinta a una compra-venta (por ejemplo, una herencia, establecimiento de una prima de seguro, etc.), nos lleva a la necesidad de tener que calcularlo por medio de algún método....
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