Modelo capm

El Modelo de valuación de activos de capital aplicado a mercados financieros emergentes: el caso de México.
M.C. Edgar Sansores Guerrero
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I.- Introducción Los mercados financieros mundiales se han transformado y evolucionado vertiginosamente durante los últimos veinte años. Los avances tecnológicos han permitido que la información fluya con mayor rapidez y se encuentre hoy disponible paralos usuarios de la misma, incluso en tiempo real. Con las actuales plataformas electrónicas y el Internet los inversionistas tienen mayor facilidad para aprovechar las ventajas de un mercado financiero moderno y, por supuesto, potenciar las expectativas de rendimiento de las distintas alternativas de ahorro e inversión que ofrecen las instituciones financieras. Ante estos vertiginosos cambios, laimportancia de los mercados financieros en la actividad productiva y el crecimiento económico resulta incuestionable. La inversión depende del financiamiento, a obtenerse no sólo en bancos sino también en otras fuentes, como la colocación de acciones en la bolsa, emisión de deuda e incluso la generación de instrumentos de permuta financiera. Actualmente los analistas del mercado de valores utilizancomo instrumento principal el “Modelo de Valuación de Activos de Capital”. Sin embargo, dada las características distintivas de los mercados emergentes, el análisis a través de este modelo puede resultar inadecuado y, por tanto, ser un factor que perturbe el adecuado funcionamiento del mercado de valores. Tal es el caso de las decisiones de inversión relativas a la pequeña y mediana empresa: dadoque las expectativas de los inversionistas se forman a través de observar el mercado con este modelo, los precios de las acciones emitidas por este tipo de empresas puede no ser el adecuado reflejo del riesgo y rendimiento que estas entrañan. El presente trabajo de investigación tiene por objetivo determinar la validez, desde el punto de vista estadístico, de los supuestos básicos, del modelo,concernientes a la estandarización del marco que rodea la decisión, la eficiencia del mercado y las evaluaciones que realizan los inversionistas acerca de las distintas combinaciones de rendimiento esperado y riesgo de sus inversiones. Para el cumplimiento de este objetivo se formula la siguiente hipótesis: “Los supuestos del modelo no son compatibles con el mercado financiero mexicano, es decir, elmercado no es informativamente eficiente y por tanto el modelo no es lineal, existen otros factores que afectan los rendimientos de las acciones, no existe una relación positiva entre riesgo y rendimiento.” Este trabajo está dividido en cinco secciones. En la sección II se analiza el modelo de valuación de activos de capital. En la sección III se realiza un análisis descriptivo
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Profesorinvestigador adscrito a la División de Ciencias Sociales y Económico-Administrativas de la Universidad de Quintana Roo.

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de las características del mercado accionario mexicano. En la sección IV se realiza una prueba econométrica para determinar la validez de los supuestos. Por último en la sección V se exponen las conclusiones II.- Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM) El modelo devaluación de activos de capital o modelo de equilibrio de activos financieros, mejor conocido como CAPM , por su denominación en inglés (Capital Asset Pricing Model), fue desarrollado por Sharpe (1964) y Litner (1965). Ambos basaron sus estudios en las investigaciones realizadas por Markowitz y Tobin (1960), quienes afirmaron que todos los inversionistas seleccionan sus carteras a través delcriterio media-varianza. El objetivo del modelo es cuantificar e interpretar la relación que existe entre el riesgo y el rendimiento; ya que a través de esta relación lineal se puede establecer el equilibrio de los mercados financieros. Como todo modelo económico, el CAPM basa su pertinencia en supuestos más o menos restrictivos, que le han permitido obtener conclusiones universalmente aceptadas. De...