Modelos garch en ibex 35

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REVISTA ESPAÑOLA DE FLNANCIACIÓN Y CONTABILIDAD
Vol.XXXiií, n? 121 abril-junio 2004
pp. 443-463

Vicente Aragó Manzana M." Ángeles Fernández Izquierdo (;\)
Departamento de Finanzas y Contabilidad Universitat Jaume I

MODELOS GARCH ASIMÉTRICOS Y VOLUMEN DE NEGOCIACIÓN: APLICACIÓN PARA EL ÍNDICEIBEX-35. Asymetric Garch models and trading volume: Aplication to 1BEX 35 index.Resumen.-Palabras clave.-Abstract.-Key words.1. Introducción.-2:Datos y análisis estadístico de la serie objeto de estudio.3. Especificación y estimación momentos condicionales.4 . Conclusiones.-Bib1iografZa.-Anexo.

este trabajo se modeliza la volatilidad condicional del índice IBEX-35. Para ello se utilizan diferentes modelos de volatilidad condicional de la familia de los GARCH en los que se considera laexistencia de respuestas asimétricas frente a noticias de diferente signo, y se ha incluido el volumen de negociación, tomado como proxi de la llegada de información al mercado. Los resultados obtenidos muestran evidencia de una respuesta asimétrica de la volatilidad frente a noticias de diferente signo, y que la inclusión del volumen de neN

E

(*) Los autores agradecen los comentarios ysugerencias realizados por dos revisores de la revista, así como la financiación recibida por la Fundació Caixa Castelló-Bancaixa. (Pl.lB2000/17).

Recibido 10-10-00 Aceptado 03-04-03 Copyright O 2001 Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas ISSN 0210-2412

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Vicente Aragó Manzana y M." Angeles Femández Izquierdo

~JA~CU~OS

MODELOS GARCH ASIMBTRICOSY VOLUMEN DENEGOCIACIÓN

doctrinales

gociación como variable explicativa de la varianza de la rentabilidad diaria es significativa, aunque los efectos GARCH no desaparecen con su inclusión. PALABRAS CLAVE Modelos GARCH asimétricos; Volumen de negociación; fndices bursátiles. ABSTRACT This paper propose to model conditional variance of IBEX-35 index with different asymmetric GARCH models. We include thedaily trading volume as a proxy variable for information arrival time. The results show an asymmetric response of the conditional volatility to different notice sing. Daily trading volume is shown to have significants explanatory power regarding the variance of daily returns. However the GARCH effects do not completely vanish as a result of this inclusion.

KEY WORDS
Asyrnmetric GARCH Model; DailyTrading Volume; Stock Indexs.

El estudio del componente predecible de la volatilidad de series financieras es un tema de actual controversia sobre el que existe abundante literatura tanto para el mercado nacional como para mercados internacionales. Una explicación de la importancia en la estimación de este componente se debe, sin duda, a que muchos modelos financieros relacionan de formadirecta la prima de riesgo con la volatilidad. Existen diversos estudios realizados sobre el mercado bursátil español, que coinciden en señalar la existencia de dependencia no lineal en las series de rendimientos de diferentes índices representativos de este

artículos doctrinales

Vicente Aragó Manzana y M." Angeles Fernández Izquierdo

MODELOS GARCH ASIMÉTRICOS VOLUMEN DE NEGOCIACI~N. Y

445mercado, lo que se traducirá en la existencia de problemas de heroscedasticidad. Ejemplos de estos trabajos son: Alonso [1995] y Alonso y Restoy [1995] sobre una cartera de renta variable construida a partir de los índices con dividendos reinvertidos de la Bolsa de Madrid; Ruiz [1994] para el IGBM; Ayuso et al. [1996], León y Mora [1999], Blanco [2000], Corredor et al. [1997] y Pardo [1998],para el índice IBEX-35. Si bien todos estos trabajos coinciden en señalar la existencia de este problema, no existe una evidencia clara, respecto a la ocurrencia de un efecto asimétrico de la volatilidad; esto es, una respuesta asimétrica de la volatilidad a innovaciones en los precios de carácter positivo (buenas noticias) frente a innovaciones de carácter negativo (malas noticias). Así, Alonso...
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