Política monetaria en el ecuador

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DIC 2008

PAPERS AND PROCEEDINGS - POLÍTICA MONETARIA EN EL ECUADOR

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Política monetaria en el Ecuador: manejo y perspectivas
Por Mauricio Martínez*

En el caso de Ecuador, es difícil hablar de política monetaria bajo un esquema de dolarización. Por lo tanto, este documento tiene como objetivo describir el rol que juega el Banco Central del Ecuador desde el 2000, año en que seimplementó la dolarización en el país. I. Condiciones previas a la dolarización oficial Durante los últimos años antes de la dolarización el Ecuador recibió una serie de shocks externos e internos de índole natural que llevaron a la adopción del nuevo esquema de moneda. Se tenía así, la presencia del fenómeno del Niño en el año 1998, un factor climático que azotó fuertemente a las plantaciones agrícolasen el país. A finales de 1998 los precios del petróleo cayeron a casi 7 dólares por barril. Se presentaron graves problemas en el sistema financiero doméstico y debilidad fiscal. Hubo congelamiento de los depósitos del sistema financiero en el año 1999 y se instituyó un impuesto a la circulación de capitales del 1%. Los pasivos financieros estaban altamente dolarizados, y las crisis financierasmundiales también afectaron, junto con la incertidumbre política que se vivía en el país. Entre enero de 1999 hasta poco antes de implementar la dolarización, el nivel de tasas de interés fue creciente. La tasa interbancaria se ubicó en 152% a finales de diciembre de 1999, con el consecuente impacto sobre las tasas activa y pasiva referenciales, las que alcanzaron el 75% y 48% anual,respectivamente (Gráfico 1). Adicionalmente, de acuerdo a la solución que se adoptó para enfrentar la crisis financiera, el manejo monetario por parte del Banco Central estuvo subordinado a los objetivos financieros. Esta situación repercutió en un crecimiento acelerado de la emisión monetaria, generando presiones incontenibles en el tipo de cambio y debilitando la política de tasas de interés paracontrarrestar la creciente depreciación cambiaria. Cabe señalar que la variación anual del tipo de cambio alcanzó el 195%. Así mismo, la inflación llegó a niveles de casi el 60% y la Reserva Monetaria Internacional continuaba reduciéndose.

* Gerente General (E), Banco Central del Ecuador.

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Gráfico 1_tasa de interés activa referencial y tipo de caMbio
80 Tipo de cambio 75 (Tasa de interés) Tasa de interés 22.000 (Sucres por US$) 26.000

70

18.000

65

14.000

60

10.000

Mar-99

Abr-99

May-99

Jun-99

Jul-99

Ago-99

Sep-99

Oct-99

Nov-99

Ene-99

Fuente: Banco Central del Ecuador.

Por su parte, las captaciones en el sistemafinanciero se reducían significativamente. Durante el año 1996 alrededor del 80% de las captaciones estaba en sucres y el 20% en dólares, sin embargo en el año 1999 casi la mitad de las captaciones estaba en sucres y la otra mitad en dólares (Gráfico 2). Así, a finales de 1999 se tenía una actividad económica en deterioro, el déficit del sector público no financiero era del 4,9% del PIE, se tenía unatasa de depreciación anual del tipo
Gráfico 2_banca privada: depósitos en Moneda nacional y extranjera (1996-1999)
22.000 20.000 18.000 16.000 (Sucres por dólar) 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 Abr-96 Abr-97 Abr-98 Ene-96 Oct-96 Ene-97 Oct-97 Ene-98 Oct-98 Ene-99 Abr-99 Jul-96 Jul-97 Jul-98 Jul-99 Oct-99 0 1.000 4.000 3.000 2.000 (Millones de USD) Depósitos en moneda nacionalDepósitos en moneda extranjera 6.000 Tipo de cambio (eje izquierdo) 5.000

Fuente: Banco Central del Ecuador.

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6.000

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de cambio del 195%, la tasa de interés interbancaria superó el 150% y la inflación se situó en casi el 61%. La relación...
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