POLITICA MONETARIA PDF

La Política Monetaria en Colombia
Javier Guillermo Gómez∗
Primera versión: Abril 21 de 2006
Esta versión: Septiembre 19 de 2006

Abstract
El artículo hace una narración de la política monetaria en Colombia. Por ser una
narración de la política monetaria en una economía abierta, el artículo hace énfasis en los
conceptos de “trilema” de la política monetaria, ancla nominal y regimenesmonetarios.
Además, la narración incluye el período actual de régimen de inflación objetivo, presenta
los antecedentes académicos y la definición del régimen de inflación objetivo, y presenta
las características actuales de este régimen en Colombia. La principal implicación de
política es que el requisito más importante para mantener la estabilidad de precios es
que el Banco de la República procuremantener la meta de inflación firme, y dirija las
tasas de interés en consecuencia, ante aumentos de la inflación producidos por presiones
de demanda, devaluaciones y aumentos en la inflación de alimentos.
Clasificación JEL: E52; E58; F32; F41
Palabras clave: Política monetaria; Trilema; Ancla nominal; Régimen monetario;
Inflación objetivo

∗

Los puntos de vista expresados en este artículo norepresentan ni comprometen la posición del Banco de

la República ni la de su Junta Directiva.

1

Una narración de la historia de la política monetaria en Colombia debería utilizar, idealmente, conceptos como los del trilema de la política monetaria y el ancla nominal de la
economía. La razón es que estos conceptos son relevantes en una economía pequeña y abierta
especialmente cuando haycambios de régimen, como ocurre en narraciones que cubren diferentes regímenes cambiarios, y cuando las crisis de un régimen tiene origen en la falta de una
solución clara al trilema.
El presente artículo hace una narración de la política monetaria en Colombia con base en
los conceptos de trilema y ancla nominal. La narración incluye el período actual de régimen
monetario conocido comoinflación objetivo. Por esto previamente el artículo expone los
antecedentes académicos de este régimen y sus características.
Una excelente presentación de la política monetaria en Colombia durante el siglo XX
se encuentra en Sánchez, Fernández y Armenta (2005). La contribución de estos autores
sigue el método narrativo y por episodios de Friedman y Schwartz (1963). El aporte de este
artículo conrespecto al estado de la literatura, que es la importante contribución de Sánchez,
Fernández y Armenta es, primero, una narración de la política monetaria con base en los
conceptos de trilema y ancla nominal y, segundo, la narración incluye el régimen de inflación
objetivo y sus características en Colombia.
El plan del artículo es el de explicar los conceptos relevantes antes de abordar la narraciónde la política monetaria. Los conceptos de trilema de la política monetaria y ancla nominal
de la economía son tratados en la sección uno. Los antecedentes académicos de la estrategia
de inflación objetivo y las características de este régimen son tratados en la sección dos. La
narración de la política monetaria se presenta en la sección tres. Los elementos actuales de
la estrategia deinflación objetivo en Colombia se presentan en la sección cuatro. Después de
presentar los resultados de la política monetaria en términos de la evolución de la inflación, el
artículo concluye con algunos de los retos que enfrenta la conducción de la política monetaria
en Colombia hacia el futuro.

2

1

Algunos conceptos relevantes en una narración de la política
monetaria en una economía pequeñay abierta

1.1

El trilema de la política monetaria

El trilema de la política monetaria (Mundell, 1963) consiste en que la política monetaria está
enfrentada a tres objetivos, cada uno de estos objetivos es deseable en sí mismo aunque los
tres son imposibles de lograr al mismo tiempo. El primer objetivo es el de lograr determinado
nivel de tasa de cambio, el segundo, lograr...