Política monetaria en países emergentes

POLITICA MONETARIA Y CAMBIARIA Y ESTABILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO EN ALGUNOS PAÍSES EMERGENTES: Hungría, Chile, China, Perú y Brasil

Gloria Alonso Pilar Esguerra Luz Adriana Florez Franz Hamann Munir Jalil Luisa Silva1. Resumen Este documento resume las principales conclusiones del ejercicio realizado con el objetivo de analizar la forma cómo algunos países emergentes, con diversos esquemas depolítica monetaria, manejan su política cambiaria. La pregunta que suscitó este análisis fue: ¿Cómo han logrado los países analizados mantener un determinado nivel de la tasa de cambio durante un período de tiempo más o menos prolongado? Cada uno de los países analizados aporta algo a este interrogante: en el caso de Hungría, las autoridades han logrado defender con éxito un determinado nivel de latasa de cambio aún en la presencia de fuertes ataques especulativos. En el caso de la China, sus peculiaridades de organización política e institucional, además de su tamaño, son parte de la explicación. En el caso de Perú y Brasil, sus notorios avances a una disminución de la vulnerabilidad fiscal y externa parecen haber contribuido a una mayor estabilidad cambiaria. Palabras claves:Macroeconomía, Inflación, Tasa de cambio, Balanza de pagos, Vulnerabilidad Externa, Política Monetaria y Política Cambiaria Clasificación JEL: E42, E52, E61, E63

Cada uno de estos capítulos se basa en las presentaciones hechas a la Junta por distintos autores. Hungría la realizó Franz Hamman, Chile. Gloria Alonso y Luz Adriana Florez, China, Munir Jalil, Perú , Luisa Silva y Pilar Esguerra Brasil, PilarEsguerra. También participaron en el proceso de discusión y elaboración de las presentaciones, Hernando Vargas, Jorge Toro, y Juan Mauricio Ramírez. La versión en formato de documento fue realizada por Pilar Esguerra.

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Introducción Este documento resume las principales conclusiones del ejercicio que consistió en analizar la forma que algunos países emergentes con esquemas diversos depolítica monetaria han manejado su política cambiaria en algunos episodios recientes. La principal característica es que estos países han logrado mantener un tipo de cambio estable por un período de tiempo más o menos prolongado. Algunos de ellos fueron más exitosos en mantener dicha estabilidad que otros. El análisis se concentró no solamente en estudiar cuáles eran sus prioridades en materia depolítica macroeconómica, sino también las variables más estructurales de sus economías y el tipo de instrumentos que utilizan para influenciar las tasas de interés, los agregados monetarios y el tipo de de cambio. De este análisis se deduce que todos los países analizados han combinado un régimen de inflación objetivo, o un esquema similar, con fuertes intervenciones en el mercado cambiario durantelos distintos episodios de choques externos que han enfrentado. Esta combinación de estrategias les ha permitido mantener un tipo de cambio estable durante un período de tiempo prolongado. Sin embargo, la mayor parte de estos países han utilizado otros instrumentos para neutralizar los choques externos o tienen factores estructurales que explican que su tipo de cambio sea más estable. Acontinuación se presenta el análisis realizado para cuatro países: Hungría, Chile, China, Perú y Brasil. Cada uno de estos casos se trata en un capítulo aparte. Cada capítulo, a su vez, se divide en dos partes. Primero se describen los aspectos generales de las economías, sus principales variables estructurales y la forma como manejan en general su política monetaria a través de la forma como se organizaninstitucionalmente, los instrumentos, etc. En segundo lugar, se ilustra el manejo de la política monetaria y cambiaria en un episodio de un choque externo. Estos episodios permiten identificar las verdaderas prioridades de política de cada país y la utilización que le dan a los instrumentos que tienen a su alcance. En el único caso que no se presenta un episodio particular es en el de la China...