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El sistema de Bretton Woods resucitado: Los efectos de la intervencion y la administracion de las reservas de la periferia sobre las tasas de interes y los tipos de cambio de los paises centrales Author(s): Michael P. Dooley, David Folkerts-Landau, Peter Garber Source: Desarrollo Económico, Vol. 44, No. 176 (Jan. - Mar., 2005), pp. 607-617 Published by: Instituto de Desarrollo Económico y SocialStable URL: http://www.jstor.org/stable/3655870 Accessed: 22/11/2008 12:32
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DesarrolloEcon6mico, vol. 44, NQ (enero-marzode 2005) 176

EL SISTEMA DE BRETTON WOODS RESUCITADO: LOS EFECTOSDE LA INTERVENCION Y LA ADMINISTRACION LAS RESERVAS DE DE LA PERIFERIA SOBRE LAS TASAS DE INTERESY DE LOS TIPOSDE CAMBIO LOS PAISES CENTRALES*

MICHAELP. DOOLEY, DAVIDFOLKERTS-LANDAU y PETER GARBER**

En un articulo reciente (Dooley, Folkerts-Laudauy Garber,2004) argumentamos que una politica de desarrollo sensata puede implicar la creaci6n de una distorsi6n en el tipo de cambio real de manera de sesgar la inversi6n internahacia las industrias de exportaci6n. "Sensato" aquf significa que el stock decapital resultante seria mayor al que resultaria de un sistema financiero dombstico seriamente distorsionado asi como el que surgiria de otras distorsiones de precios relativos tipicas de los paises de mercados emergentes. En este articuloexploramos dos consecuencias para las decisiones de portafolio de los gobiernos de los mercados emergentes relacionadas con esta idea. La clave parainterpretartales decisiones es que el stock de capital dom6stico es un importante componente de la cartera de activos de estos gobiernos. Asi, acumular activos financieros y pasivos, en particularactivos de reserva y pasivos en moneda local, que parecerian ser sub6ptimas al ser consideradas en forma aislada, cobran sentido cuando son vistas como parte de una estrategia de desarrollo basada en la canalizaci6nde la inversi6n hacia las industrias de exportaci6n1. En la pr6xima secci6n argumentamos que las decisiones de cartera de inversi6n por parte de los gobiernos y de los bancos centrales perif6ricos tienen dos importantes efectos en el centro. Primero, las acumulaciones de reservas son una
*NBER National Bureauof EconomicResearch Paper10332 [http://www.nber.org/papers/w10331]. Working /1050Massachusetts Avenue/ Cambridge,MA02138. **Las opiniones son de los autoresy no necesariamente del NationalBureauof Economic Research. Gustavo Traducci6n Cecilia TeresaLanataBrionesy Federico Pastrana,revisada porJavierFinkman. de Caronerogentilmentegestion6 la autorizaci6n PeterGarberpara la reproducci6nde este articulo. de 1 VerFeldstein alternativas (1999), Greenspan(1999) y Aizenmany Marion (2002)...