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Medición y análisis
de un modelo para determinar
la estructura óptima de capital
Revista Soluciones de Postgrado EIA, Número 1. p. 93-111. Medellín, enero de 2008
Duvan Dario Grajales Bedoya*
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MEDICION Y ANALISIS DE UN MODELO PARA DETERMINAR
LA ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL
Duván Darío Grajales Bedoya
RESUMEN
La forma en la cual una compañía se financia a sí misma recibe el nombre deestructura de capital.
En términos prácticos, la estructura de capital se refiere a la proporción de financiamiento de
deuda que tiene la empresa y su razón de apalancamiento. La elección de la estructura de capital
es un simple intercambio compensatorio riesgo-rendimiento. Un aspecto crítico del estudio de
la estructura de capital consiste en saber si afecta el valor de la empresa. Laestructura de capital
no es un resultado estático; varía en el tiempo con base en las fluctuaciones de las variables internas
y externas que afectan un sector económico o una compañía e incluso pueden variar con
las expectativas de crecimiento que se tengan. En este trabajo, primero se hace un repaso sobre
toda la teoría existente en el campo de la estructura de capital, para luego diseñar un modeloen
el que se plasmará una metodología clara desde el punto de vista de costo mínimo de capital
y de valor máximo de la compañía, para determinar una composición óptima de estructura de
capital.
Palabras Clave: Estructura óptima de capital, costo de capital, riesgo, análisis de decisión.
ABSTRACT
The way in which a company finances itself is named the capital structure. Actually, the capitalstructure talks about the proportion of debt financing that the company has and their leverage
rate. The capital structure election is a simple compensatory interchange risk-yield. A critical aspect
of the capital structure is to answer the question if this affects the company value. Capital
structure is not a static result; it varies in time, with base in the fluctuations of the external andinner variables affecting an economic sector or a company, and even, they can change with the
expectations of growth held. This paper firstly reviews the existing theory in the capital structure
field, then designs a model with a clear methodology that can be found from a minimum cost
and a maximum value from the company point of view to determine an optimum composition
of the capitalstructure.
Key words: Optimal capital structure, Cost of capital, risk, decision analysis.
95 Escuela de Ingeniería de Antioquia
Medición y análisis de un modelo para
determinar la estructura óptima de capital
Duván Darío Grajales Bedoya
Revista Soluciones de Postgrado EIA, Número 1. p. 93-111. Medellín, enerode 2008
Introdución
La Estructura Óptima de Capital
El estudio de la estructura decapital
intenta explicar la combinacion de acciones
y deuda a largo plazo usadas por
una empresa para financiar inversiones
reales. La mayor parte de investigaciones
acerca de la estructura de capital se
han centrado en la proporcion de deuda
y en el patrimonio observado en la
parte derecha del balance general.
No existe ninguna teoria universal en la
escogencia del equilibrio entre deuda ypatrimonio. Es mas, no existe razon para
esperar que exista uno. Sin embargo, existen
varias teorias circunstanciales que son
de gran ayuda. Por ejemplo, la llamada
Tradeoff theory afirma que las empresas
buscan ciertos niveles de deuda, ya que se
ven beneficiadas al reducir sus impuestos,
en vez de buscar otras formas de financiamiento.
La llamada Pecking order theory
dice que la empresase endeudara, en vez
de utilizar patrimonio, cuando el flujo de
caja interno no sea suficiente para cubrir
los gastos de capital. De esta forma la cantidad
de deuda reflejara la necesidad de
la empresa de fondos externos. La teoria
conocida como Free Cash Flow dice que
son peligrosos los altos niveles de deuda,
ya que causaran incremento en el valor, a
pesar de la amenaza del dano...
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