Riesgo paz corp

Corporates
Sector Construcción Chile Análisis de Riesgo
Ratings
Acciones IDR (ML & ME) Rating ‘Nivel 4(cl)’ NA

Paz Corp S.A.
Fundamentos
• La clasificación se fundamenta en la vasta experiencia que Paz Corp mantiene en el mercado inmobiliario en Chile, la mayor diversificación que ha adquirido su oferta, el reconocimiento de sus marcas, su fuerte participación en el Gran Santiago, losaltos niveles de liquidez que alcanza la acción, el adecuado tamaño de la compañía en bolsa y la alta dispersión de su propiedad. Con información bursátil en los últimos doce meses terminados a junio de 2010, Paz Corp alcanza una presencia ajustada de 99,2% en la Bolsa de Comercio de Santiago, una capitalización bursátil de US$125 millones y un volumen diario transado de US$375 mil, controlando lafamilia Paz el 40% de la propiedad. Restringen la clasificación el proceso de consolidación por el que atraviesa Paz Corp, habiendo iniciado en 2007 un fuerte plan de expansión que ha involucrado importantes montos de inversión. Si bien la compañía ha realizado aumentos de capital para financiar parte de dicho crecimiento y ajustó su ritmo de inversiones ante la crisis macroeconómica que desde elúltimo trimestre de 2008 mantuvo deprimida la demanda inmobiliaria, Paz Corp ha incrementado significativamente su nivel de endeudamiento, mientras que paralelamente enfrenta un escenario de flujo de caja presionado. Fitch considera que Paz Corp enfrentará una menor generación de flujo de caja operacional en el corto plazo, considerando que los niveles de escrituración proyectados se han vistoafectados por una caída en la generación de promesas de compraventa y un aumento significativo en las tasas de desistimiento (llegando ésta a un 75% en 2009 y manteniéndose en los mismos rangos durante el primer trimestre de 2010), en lo que han incidido diferentes variables: i) la crisis económica que afectó el otorgamiento de créditos en 2009; ii) la menor demanda por departamentos que se ha generadotras el terremoto del pasado 27 de febrero; y iii) las políticas de venta más restrictivas que la compañía ha aplicado durante el año 2010. Además, alguno de los proyectos de Paz Corp han visto retrasados su calendario de inicios de escrituración, fruto de las retasaciones que se han debido realizar tras el terremoto y demoras en las recepciones municipales, lo que ha afectado el reconocimiento deingresos y así los resultados de la compañía. Sin embargo, en opinión de Fitch las necesidades de caja de la compañía son manejables, considerando el aumento de capital por cerca de US$35 millones realizado en noviembre de 2009 (a través del cual PLA Residential Fund III Chile ingresó con un 20% de la propiedad) y que al 31 de marzo de 2010 permitían a Paz Corp mantener $27.109 millones en caja.Durante los próximos doce meses, la compañía no enfrenta amortizaciones significativas de deuda pactadas con la banca, correspondiendo la deuda de corto plazo que mantiene por $65.468 millones a líneas de financiamiento de capital de trabajo que se liquidan a medida que se escrituran los proyectos. En percepción de Fitch los indicadores crediticios de Paz Corp se mantendrán altamente presionadoshasta que los proyectos registren una recuperación en su velocidad de venta y entren en periodo de escrituración, lo que impulsaría la generación de flujos operacionales de la compañía. Las clasificación podría deteriorarse si durante los próximos meses la generación de promesas de ventas inmobiliarias y su escrituración no alcanza los niveles esperados por Paz Corp, lo que no permita a la compañíaincrementar su generación de flujos operacionales y fortalecer su flexibilidad financiera.

IDR-Issuer Default Rating, ML-Moneda Local, ME-Moneda Extranjera, NA-No Aplica

Outlook
NA

Información Financiera
Paz Corp S.A.
(Millones de pesos nominales)

•
2009 16.553 3.313 7,2% 30 -28.930 -768 -29.985 113.262 0,9x 34,2

Ventas EBITDA (Incl. Div. Percib) Margen EBITDA (%) FFO Var....