Selección carteras de inversión

SELECCIÓN DE CARTERAS DE INVERSIÓN
(TEORÍA DEL PORTAFOLIO)
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RODRIGO MATARRITA VENEGAS
Bolsa Nacional de Valores, S.A.
San José, Costa Rica

“By now it is evident that MPT (modern Portfolio Theory), the
theory first expounded by Markowitz 50 years ago, has found
applications in many aspects of modern financial theory and
practice. (…) Though it did take a few years to create a buzz,the late 20th and early 21st centuries saw no let-up in the
spread of the application of MPT. Further, it is unlikely that its
popularity will wane anytime in the near or distant future.
Consequently, it seems safe to predict that MPT will occupy a
permanent place in the theory and practice of finance.”
“The Legacy of Modern Portfolio Theory”

Frank Fabozzi, Francis Gupta y Harry Markowitz,2002

1. RIESGO Y DIVERSIFICACIÓN
1.1. RIESGO E INCERTIDUMBRE
La vida real está llena de situaciones de riesgo y de incertidumbre,
aunque muchos pueden creer que los dos términos son similares, lo
cierto, es que ambos tienen una connotación diferente. Lo que
realmente se busca es convertir situaciones de incertidumbre en
situaciones de riesgo. Veamos por qué.
Se habla de una situación deincertidumbre cuando se desconocen
los posibles resultados de un evento y, se desconocen, además, las
probabilidades de ocurrencia de tales eventos.
Mientras tanto, una situación de riesgo implica que aunque se
desconozca el resultado específico de un evento, se conocen los
posibles resultados e incluso se puede determinar una probabilidad de

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Estoy en deuda con Mauricio Villalta,Karla González, Silvia Jiménez Johanna Solórzano y Alexandra
Campos, alumnos de algunos de mis cursos de Teoría del Portafolio, quienes recopilaron algunas de
sus notas de clase y revisaron borradores de este documento.

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Rodrigo Matarrita Venegas
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ocurrencia, con lo que es posibleobtener lo que se denominan
valores esperados.
Por ejemplo, una situación de incertidumbre es tratar de determinar la
condición del clima en una fecha futura muy alejada, digamos la tarde
del 27 de mayo del año 2097, en tanto que, una situación de riesgo
sería una apuesta sobre quién gana un partido de fútbol en donde hay
eventos conocidos y se puede estimar las probabilidades de ocurrencia.
Enel primer caso no se puede precisar cual será el posible estado de la
naturaleza (¿lloverá?, ¿será un día soleado?, ¿nubloso?, etc.), ni
tampoco la probabilidad de que tales eventos puedan ocurrir, por lo
que no se puede obtener un valor esperado.
En el caso del partido de fútbol, se conoce de antemano cuáles son los
posibles resultados (gana uno de los dos equipos o empatan) e
incluso,pueden asignarse probabilidades de suceso con lo que se
pueden obtener resultados esperados.
La mayoría de las decisiones se toman en ambientes de incertidumbre,
en los que no existe ni plena certeza de los resultados ni de las
probabilidades involucradas en la decisión. Y esto lo encontramos tanto
las decisiones sencillas como por ejemplo el escoger buenos alimentos;
como las decisionescomplejas como escoger con quien casarse...
incluyen todas un grado de incertidumbre; como se ve, en realidad son
pocas las decisiones que se toman con absoluta certeza, por lo tanto,
lo importante es tener una idea del posible resultado de un evento y
de su probabilidad de suceso.
A fin de convertir situaciones de incertidumbre en situaciones de
riesgo, se necesita de información. El nivel de lainformación empleada
es el determinante de la distancia entre una situación de riesgo y una
de plena certeza.
Existen tres formas de convertir una situación de incertidumbre en un
ambiente de riesgo. La primera es comprando información. La segunda
haciendo uso del proceso de señalización, en el que un emisor que le

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