Subprime

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Crisis Económica e Impacto en América Latina
Fuad Velasco Juri Presidente Fiduciaria Bancolombia
1

Crecimiento del PIB de EEUU
Aportes al crecimiento trimestral
3.0 2.5 2.0 1.5 Exportaciones netas

Crecimiento del PIB EE.UU. (Var. anual)
5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Mar-94 Dic-95 Sep-97 Jun-99 Mar-01 Dic-02 Sep-04 Jun-06 Mar-08

1.0 0.5

Crecimientopotencial

0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 Ene-00 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5

Jul-01

Ene-03

Jul-04

Ene-06

Jul-07

Gasto en consumo

Fuente: Bloomberg

1.0 0.5

El debilitamiento del dólar ha permitido un incremento de las exportaciones, mientras el consumo interno se ha resentido

0.0 Ene-00

Jul-01

Ene-03

Jul-04

Ene-06

Jul-07

2

Desequilibrios: Déficit Gemelos3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% Déficit presupuestal como porcentaje del PIB

-1.0%
-4.0% 1995 1998 2001 2004 2007

Déficit de cuenta corriente como % del PIB

-1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% -5.0% -5.5% -6.0% 1995 1998 2001 2004 2007

Fuente: Congressional Budget Office; BEA; Office of Management and Budget

3

Caída en Tasas de Interés

Fuente: Federal ReserveBoard

Las bajas tasas de interés impulsaron el consumo y el mercado inmobiliario.
4

El Inicio de la Crisis Subprime Aumenta la Debilidad del Dólar…
Crisis Subprime
2.5

Libor 3M - OIS

TED

2.0

1.5

%
1.0

Crisis Subprime
130 125

LACI DXY

120 110 100 90 80 70

0.5

120 115

0.0 Ene-07

110
Abr-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Feb-08 May-08 Ago-08

105 100

29 2419 14 9 Ene-07

VIX

95 90 85 01/07 04/07 07/07 10/07 01/08 04/08 07/08

Fuente: Bloomberg

Abr-07

Jul-07

Oct-07

Ene-08

Abr-08

Jul-08

Fuente: Grupo Bancolombia y Bloomberg

5

Detonantes de la Crisis: Originación de Créditos Hipotecarios

Desembolsos de créditos hipotecarios

Créditos A:
Puntaje 680-850 LTV menor a 80% Cuota a Ingreso < 35%

Subprime:
Nocuentan con el puntaje requerido No cuentan con documentación LTV mayor a 85% Cuota a ingreso > 50%

Fuente: “Money for nothing and the checks for free: Recent developement in U.S. subprime morgage markets” FMI (WP/07/188), Inside mortgage finance.

6

Boom Inmobiliario

Tasa de propietarios %

Fuente: “Money for nothing and the checks for free: Recent developement in U.S. subprime morgagemarkets” FMI (WP/07/188)

7

Participación de los Créditos Subprime

Participación de los Créditos Subprime en la cartera Hipotecaria Total (%)

Originación de Créditos Subprime y FHA

Fuente: Mortgage Bankers Association. FHA: Federal Housing Administration Fuente: “Money for nothing and the checks for free: Recent developement in U.S. subprime morgage markets” FMI (WP/07/188), Insidemortgage finance.

La originación de cartera Subprime, superó a los créditos FHA (garantizados por el Gobierno - HUD).

8

Papel de la Titularización en la Distribución del Riesgo

US HEL ABS issuance, USD mill.

HEL: Home Equity Loans ABS: Asset Backed Securities Fuente: Merril Linch (2008) Global Mortgage Finance – A Tale Of Two Markets

La titularización facilitó el crecimiento delmercado hipotecario subprime con alta dispersión del riesgo.
9

Papel de los Derivados en la Distribución del Riesgo

La crisis se transmitió a los mercados financieros por medio de los mercados de derivados (CDO’s y CLO’s). Estos títulos fueron adquiridos con deuda en mercados de papeles comerciales por lo que su mercado secundario se vio afectado tras el aumento en la aversión al riesgo delos 10 inversionistas.

Consecuencias: Se Desinfla la Burbuja

Desembolsos de créditos hipotecarios

Fuente: Merril Lynch

La fuerte caída en los precios de la vivienda y su impacto sobre el efecto riqueza, afectaron el consumo y los mercados financieros.
11

Aceleradores de la Crisis Subprime

Importante crecimiento en los niveles de LTV respaldado en altos crecimientos de los...
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