tipo de cambio chile

DOCUMENTOS DE POLÍTICA ECONÓMICA
BANCO CENTRAL DE CHILE

Tipo de Cambio Flexible con Metas de Inflación en Chile: Experiencia y
Temas de Interés
José De Gregorio Andrea Tokman Rodrigo Valdés
N.° 14 - Agosto 2005

BANCO CENTRAL DE CHILE
CENTRAL BANK OF CHILE

La Serie de Documentos de Política Económica, del Banco Central de Chile, divulga el
pensamiento de las autoridades de lainstitución sobre la economía chilena y la conducción
de la política monetaria. Esta Serie es una instancia de difusión y discusión de tópicos
relevantes para los objetivos y el accionar del Banco Central, dirigida a un público más
amplio que el de los especialistas.

The Series of Economic Policy Papers of the Central Bank of Chile presents views and
analyses of the Chilean economy and theconduct of monetary policy prepared by Bank
authorities. This series, aimed at the general public, disseminates and discusses topics that
are relevant to the goals and operations of the Central Bank.

Documentos de Política Económica del Banco Central de Chile
Economic Policy Papers of the Central Bank of Chile
ISSN 0717 – 7151 Huérfanos 1175, primer piso.
Teléfono: (56-2) 6702475; Fax:(56-2) 6702231

Tipo de Cambio Flexible con Metas de Inflación en Chile:
Experiencia y Temas de Interés*
José De Gregorio

Andrea Tokman
Banco Central de Chile

Rodrigo Valdés

1. Introducción
Desde 1999, el marco de política del Banco Central de Chile (BCCh) incluye un
régimen de metas de inflación (MI) y de tipo de cambio flotante en el que el BCCh
interviene solo en circunstanciasexcepcionales. Este marco fue complementado el año
2000 con la culminación de un proceso gradual de integración de la cuenta de capitales
y con el uso de una tasa de interés nominal (en lugar de la anterior tasa reajustable)
como referencia para la política monetaria a partir del 2001. Además, este marco
monetario ha contado con el apoyo activo en el frente fiscal, con su regla de superávitestructural de 1%1 y un nivel de endeudamiento público reducido, y del sistema
financiero, a través de una regulación y supervisión bancaria sólida y un mercado local
de bonos bien desarrollado.2
Este artículo revisa la adopción de este marco de política en Chile con particular
atención al tipo de cambio. Primero revisa el ambiente en el que se instauró el sistema
de flotación, que incluía unapolítica cambiaria basada en una banda objetivo y
controles de capital. Luego describe la estructura del actual esquema de MI con tipo de
cambio flexible y presenta una breve evaluación de su funcionamiento. A continuación
describe el desempeño práctico del sistema ante distintos escenarios para el tipo de
cambio. En particular, analiza cómo debería reaccionar la política monetaria (PM) aciertas noticias cambiarias, y cómo lo ha hecho en episodios concretos. Además revisa
la lógica tras las intervenciones, qué se entiende por circunstancias excepcionales, cómo
han sido las intervenciones en la práctica y cuáles sus efectos. Continúa con una
discusión sobre tres aspectos importantes de la política cambiaria: los costos, beneficios
e implicancias de la volatilidad cambiaria, eldesarrollo de instrumentos de cobertura
cambiaria y el comportamiento del coeficiente de traspaso desde el tipo de cambio hacia
los precios. Concluye con algunos comentarios finales.
*

Las opiniones que aquí aparecen son las de los autores y no reflejan necesariamente el pensamiento del
Banco Central de Chile o su Consejero. Este artículo fue preparado para la XXI Reunión Latinoamericanade Bancos Centrales y Ministerios de Hacienda, el 13 de mayo de 2005. Una versión en inglés se publicó
como Documento de Trabajo No. 540 del Banco Interamericano de Desarrollo. Agradecemos a César
Calderón por proporcionarnos los datos sobre desalineamiento cambiario y a Rodrigo Caputo por la
estimación de ecuaciones de tipo de cambio real.
Emails: jdegrego@bcentral.cl, atokman@bcentral y...