Trabajos de derecho

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Sin dejar de reconocer que día tras día surgen otras variantes se pueden citar tres tipos o estructuras básicas de títulos valores emitidos bajo un proceso de securitización: a) PASS-THROUGH: Consiste en la venta, cesión, o endoso de activos del originador o acreedor original a un ente jurídico llamado vehículo (trustee, fondo común de inversión cerrado o sociedad objeto exclusivo),
quien emitelos títulos valores a ser colocados entre los inversores. En esta categoría, el originador desplaza los activos de sus balances a la vez que la emisión de títulos no forma parte de su pasivo.
) ASSET-BACKED BONDS: En este caso, no se produce un aislamiento de los activos a securitizar, sino que permanecen en el patrimonio del originante. El flujo de fondos que los mismos generen no estaráafectado exclusivamente al pago de capital o interés de los títulos de deuda emitidos, por lo que generalmente esta categoría de títulos valores es mejorada con activos adicionales.c) PAY-THROUGH: Es una combinación de elementos de los dos tipos básicos descriptos, ya que si bien los activos a titularizar no se separan del patrimonio del originante, sus ingresos garantizan exclusivamente el pago delcapital e intereses de los títulos emitidos, tal como ocurre con el PASS-THROUGH.
REFLEJOS EN LA NORMATIVA NACIONALDelineadas las características genéricas de las posibles estructuras de un proceso de securitización, cabe ahora ocuparnos de su reflejo en la normativa nacional. El tipo PASS-THROUGH es el denominado por la ley 24441, art.21, al ocuparse del fideicomiso financiero como "certificados departicipación"; en tanto la modalidad PAY-THROUGH es identificada con los "títulos representativos de deuda". En el otro vehículo de titularización regulado por la ley 24441 "los fondos comunes de inversión cerrados que integran su patrimonio con activos creditorios", la categoría PASS-THROUGH está reflejada en las cuotapartes de copropiedad, en tanto la variante PAY-THROUGH corresponde a lascuotapartes de renta (art.78, inc.a Ley 24441). La estructura de ASSET-BACKET BONDS se asemjan a las obligaciones negociables, incluyendo en esta categoría a las obligaciones negociables mentadas por el artículo 20 bis de las normas de la C.N.V.(Las emisoras de obligaciones negociables podrán garantizar el pago de las mismas mediante la prenda a favor de los tenedores de dichos títulos valores decarteras variables o fijas de derechos creditorios, con o sin garantía real, o de otros conjuntos variables o fijos de activos análogos u homogéneos entre sí).
La titulización, también conocida como securitización es el proceso por el cual un bien o conjunto de bienes se transforma en un valor transferible y potencialmente negociable en un mercado organizado. De esta manera, activos no líquidos seconvierten en otros que pueden generar liquidez inmedidata.

Proceso de titulización
Durante el proceso de titulización, su emisor endosa el bien no líquido a la empresa administradora, encargada de su gestión en lo sucesivo. Ésta crea un patrimonio separado con cuyo respaldo emite bonos, es decir, valores negociables.
Estos bonos se venden a inversores que asumen parte o la totalidad delriesgo inherente a los activos titulizados.
Los detalles acerca de los aspectos legales que afectan a este proceso dependen de las distintas legislaciones nacionales. Así, por ejemplo, en Chile los administradores y emisores sólo pueden ser bancos, instituciones Financieras administradoras de mutuos hipotecarios y otras que autorice la S.B.I.F.
Actores de una titulización
Originador o emisor:empresa o institución que posee el activo no líquido y que inicia el proceso de titulización
Administrador: es la empresa que recibe y gestiona los activos titulizados
Vehículo emisor o ente titulizador: son sociedades que adquieren los activos titulizables y emite de los bonos
Tomador o underwriter: un intermediario que suministra o adelanta los fondos que necesita el originador y que, una...
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