Uno Cualquiera

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Tema 5.2: EL COSTE EN MERCADO
DE LAS FUENTES FINANCIERAS Y SUS COEFICIENTES DE PONDERACIÓN.
1. Introducción.

2. El coste de las obligaciones.
3. El coste de los préstamos. 4. El coste de las acciones ordinarias.

Ref.- DURBÁN: Dirección Financiera.

Edt. McGraw Hill, 2008, Cap. 9

5. El coste de las Reservas y de la Amortización Contable. 6. La práctica en el cálculo del CMPC.Anexo 1: La tasa anual equivalente (T.A.E.)
Anexo 2: La subjetividad de las betas.
Para este curso 2011-12, los anexos son exclusivamente informativos. No entran en examen.

Anexo 3: Tratamiento de los gastos de emisión.

Anexo 4: El desapalancamiento de las betas.

Vs. 8, Nov. 11

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1.1. INTRODUCCIÓN: Objetivos del tema
R

Sabemos que: KMM = CMPCmerc,

=

CP • k CP + CA •k CP + CA

CA

Política dividendos = cte. siempre que se cumpla Cotz. = cte. Riesgo económico = cte. Ratio de endeudamiento, L = cte.

Ahora bien si L = Cte

CA CP

=

CA CP =
CP • k CP + CA • k CP + CA
CA

y por tanto: KMM = CMPCmerc,
Objetivo

R

Cuantificar los valores de los coeficientes de ponderación (CP y CA), así como los valores de los costes de cada posible fuentefinanciera (k CP y k CA ).

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RENTABILIDADES Y COSTES DE LAS FUENTES FINANCIERAS
Banco de inversión Cotización0 Hacienda

Pagos por:

Empresa

Retribución

Mercado
(inversor)

Gastos de compra cobro de intereses

Amortizaciones financieras Hacienda

Banco de

inversión

Relación de mercado: Coste de mercado para la empresa o rentabilidad de mercado para inversor

Costetotal de la emisión para la empresa

Rentabilidad total de la emisión para el inversor

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2.1. LAS OBLIGACIONES: SUS DISTINTOS COSTES.
1. Relación entre el valor en mercado de un título (cotización) y la rentabilidad requerida por el mercado a títulos de característi-cas semejantes al anterior, im. 2. Coste en 0 para la empresa de la emisión de un título, r2. 3. Coste del título autilizar para la determinación del CMPC en términos de MM, r3.

4. Rentabilidad para el obligacionista, ro.
5. Coste de título en cualquier momento de tiempo. 6. Iguales cuestiones para obligaciones convertibles en acciones ordinarias.

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2.2. EJEMPLO DE LAS CARACTERÍSTICAS DE UNA EMISIÓN DE OBLIGACIONES.

vn – valor nominal de una obligación (valido para calcular los Cfros.) Cotzx –Valor en mercado de una obligación en el momento x.
m – número de obligaciones.

i% – tipo de interés sobre el valor nominal (cupón) anual vencido.

n - duración de la emisión.
G – gastos totales de emisión en u.m., considerados gastos del ejercicio (regla práctica no seguida por los contables)

Amortización obligaciones = al vencimiento, por su valor nominal.

t % – tasa del Impuestossobre Sociedades.
tr % – tasa Impuesto sobre la Renta de Personas Físicas (IRPF). im - tipo de interés del mercado para un activo de características similares al tratado o rentabilidad exigida por el obligacionista.

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2. 3. COSTE PARA LA EMPRESA DE LAS OBLIGACIONES, r2 (1).

Coste total para la empresa de una nueva emisión de obligaciones será igual al TIR , r2 ,de la ecuación queactualice a todos los pagos y cobros que le origina a la empresa la citada emisión de títulos.
Banco de Cotización0

inversión Retribución
Empresa Mercado

Hacienda
pública

Amortizaciones financieras

Dimensión financiera de la financiación

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2. 3. COSTE PARA LA EMPRESA DE LAS OBLIGACIONES r2 (2).

Coste total para la empresa en el momento de la emisión para una nueva emisión deobligaciones:

0 = cotz0 – [G/m]•(1-t) – i(1-t) • vn • an)r2 –

vn (1 + r2 )n

Siendo: r2 = coste para esta empresa de la emisión de obligaciones im o tipo de interés en mercado de activos con características similares.
• La expresión es independiente del número de títulos emitidos y expresa los intercambios monetarios entre la empresa y todos los agentes que intervienen (inversor,...