VALORACION DE ACCIONES

21202 ECONOMÍA FINANCIERA

TEMA 1
Clase 1

GADE G61

VALORACIÓN DE ACCIONES
30-09-2013

Prof. Rosario Monter

Universidad de las Islas Baleares

1

EN ESTA CLASE …

Vamos a ver:

1.

Conceptos básicos sobre las acciones

2.

Técnica clásica de valoración de acciones:
Modelo de descuento de dividendos (MDD) con crecimiento
constante o Modelo de Gordon

2

1.Conceptos básicos sobre las acciones

3

CONCEPTOS BÁSICOS:
ACCIONES
Acción:
Título de propiedad sobre una parte alícuota del capital social de una empresa.
¿Qué empresas emiten acciones?
Las sociedades anónimas.
¿Para qué?
Para conseguir capital con el que financiar sus proyectos de inversión.
¿Es el único título negociable que puede emitir para financiarse?
No, también puede emitirdeuda (bonos, obligaciones).
¿Dónde se negocian?
En mercados bursátiles (secundarios, organizados).

4

CONCEPTOS BÁSICOS:
ACCIONES
¿Para qué sirve un mercado secundario?
─ Aporta liquidez al mercado primario o de emisión (financiación).
─ Compatibiliza las preferencias temporales del emisor con las de los distintos
inversores.
─ Fija el precio del título.
─ Impone disciplina sobre losdirectivos (mecanismo de control).
¿Qué beneficios económicos recibe el accionista por su inversión?
─ Dividendos (ordinarios, extraordinarios).
─ Plusvalía o ganancias de capital (sólo se realizan cuando vende la acción).

5

CONCEPTOS BÁSICOS:
ACCIONES

RENTABILIDAD
Ri ,t

Di ,t + (Pi ,t − Pi ,t −1 )
=
Pi ,t −1

donde …
Pi,t : Precio de la acción i en t (venta)
Pi,t-1 : Preciode la acción i en t-1 (compra)
Di,t: Dividendos percibidos
Componentes:

Ri ,t

¿Por qué preferimos
la rentabilidad en %
y no en euros?

(Pi ,t − Pi ,t −1 ) Di ,t
=
+
Pi ,t −1
Pi ,t −1
Ganancias
de capital

Rentabilidad
por dividendos

6

VALORACIÓN

Un inversor debería pagar por una activo financiero el VALOR PRESENTE de todos
los Flujos Netos de Caja (FNC) que esperarecibir del mismo a lo largo del tiempo:

T

FNCt
VT
V0 = ∑
+
t
(1 + k ) (1 + k )T
t =1
donde …
V0 : Valor teórico del activo hoy
FNCt : Flujo Neto de Caja en t (movimiento de efectivo)
VT: Valor al final del horizonte de inversión T
k: Tasa de descuento: Rentabilidad requerida ajustada al riesgo de los
FNC.
7

EJEMPLO: OBLIGACIONES
Una empresa emitió obligaciones de nominal1000€, con vencimiento a 30 años y
paga cupones a un 8% anual. Vosotros compráis acciones al inicio del sexto año
tras la emisión. Determinad el precio teórico de compra si la rentabilidad exigida en
ese momento a la deuda de ABC fuese del 10%.
Nominal
Cupón

80
0

80

80

80

80

1

2

3

4

5

donde …
T = 25
FNCt = 80 (1000 x 8%)
V30 = 1000
k: 10%

… 1000 + 80
…30

Vencimiento

¿V5 ?
8

EJEMPLO: OBLIGACIONES (Cont.)
Solución:
Traer a valor presente (año 5) los futuros bonos y valor nominal

V5 = 80an ¬i + 1000(1,10)

−25

1 − (1,10 )
= 80 ×
0,10

−25

+

1000

(1,10 )

25

= 818,46€

Observa:
─ La cuantía de los cupones, sus fechas de pago, el valor nominal
del bono (VT), son todos conocidos de antemano.
─ Laobligación tiene un vencimiento, una “ultima fecha” en que
habrá pagos.
¿Qué riesgo se refleja en k?
─ El riesgo de fallido del emisor.
9

VALOR TEÓRICO DE UNA ACCIÓN
Supongamos un inversor con horizonte a 1 año …

V0 =

E ( D1 ) + E ( P1 )
1+ k

[1]

donde,
E(P1): Precio esperado de venta a final del año: no lo conocemos hoy!
(estimación)
E(D1): Dividendo por acción esperadoanualizado: no lo conocemos hoy!
(estimación)
V0: valor teórico actual: resultado de los valores esperados (estimaciones)
El precio de mercado P0 sí lo conocemos hoy! (dato real)
¿cómo es V0 respecto a P0 ?
10

VALOR TEÓRICO vs. VALOR DE MERCADO

Comparar el valor teórico V0 y el precio de mercado P0 nos permite tomar decisiones:
Estimamos el valor teórico o intrínseco (V0) – no observable...