Valorizacion de empresas

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Universidad de Chile Facultad de Economía y Negocios

“Valoración de Empresas” Profesor: Edinson Cornejo S., Dr.(c) 2010

1. Valoración de Empresas
Para determinar el valor de un activo, es necesario estimar qué beneficios nos deportará en el futuro. Las cosas, en general, no valen per se, sino que su valor económico está en función de:
su capacidad para generar beneficios futuros suatractivo en relación a otros activos de características similares

Edinson Cornejo S., 2010

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1. Valoración de Empresas: Métodos
Flujos de Caja Futuros Descontados:
Valor Actual Ajustado (APV) Flujo de Capital (CFE) Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

Comparables (Múltiplos):
Price to Earning Price to Book Price to Cash Flow, etc.

Enfoque Contingente: Opciones reales

EdinsonCornejo S., 2010

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1. Valoración de Empresas
El método de valoración por flujos de caja futuros descontados permite estimar el valor económico de:
Un Activo Un Proyecto Privado Un Proyecto Social Una Empresa

La técnica es siempre la misma: proyectar flujos de efectivo futuros, para luego descontarlos a una tasa de costo de capital.

Edinson Cornejo S., 2010

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1. Valoración deEmpresas
Flujos de Efectivo Futuros Esperados

Precio del Activo

VA =

∑ ( 1 + tk )t
t =1
Tasa de Costo de Capital

n

F

Edinson Cornejo S., 2010

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1. Valoración de Empresas
Una vez que se domina la técnica, la diferencia entre un buen y un mal evaluador radica en la capacidad para proyectar el futuro y para definir las variables críticas. Cómo se comportan,interrelacionan, potencian y determinan los beneficios futuros que se espera obtener con la propiedad de un bien o con la realización de un proyecto. En esta tarea, la contabilidad no es válida para determinar el verdadero valor de una empresa, ya que su criterio de valorización muchas veces difiere del valor económico del recurso disponible.
Edinson Cornejo S., 2010 6

1. Valoración de Empresas
En formamás específica, la contabilidad no incorpora en los estados financieros aspectos esenciales en la agregación de valor para el accionista, tales como:
La capacidad de gestión del equipo gerencial. La experiencia de la fuerza laboral. El posicionamiento de la empresa en el mercado. La sinergia desarrollada por el negocio. El valor de la marca, etc.

Edinson Cornejo S., 2010

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1. Valoración deEmpresas

Valor de Valor de Mercado Mercado Valor de la Valor de la Empresa Empresa (V) (V)

V=

∑ (1 + tk) t
t =1

n

F

Depende de: Depende de:


Valor Valor Contable Contable
V Valor Contable Patrimonio V ==Valor Contable Patrimonio Valor Contable Deuda ++Valor Contable Deuda

1. Flujos de efectivo 1. Flujos de efectivo futuros proyectados futuros proyectados 2. Tasa decosto de 2. Tasa de costo de capital capital

Depende de: Depende de:

1. Bienes económicos 1. Bienes económicos susceptibles de ser susceptibles de ser valuados en términos valuados en términos monetarios monetarios 2. Principio contable de 2. Principio contable de devengado–asociación devengado–asociación 3. Principio de costo 3. Principio de costo histórico histórico

Edinson Cornejo S., 20108

1. Valoración: Componentes
Valor de los activos actuales:
Valor actual de los flujos de caja futuros esperados de los activos que actualmente posee la firma. Incluye los flujos de las filiales que pertenecen a la definición estratégica del negocio.

Valor de liquidación de los activos prescindibles. VAN de las oportunidades de inversión:
Valor actual neto de las oportunidades decrecimiento futuro de la empresa, es decir, de los nuevos proyectos de inversión. Incluye sólo los proyectos que para agregar valor requieren poseer la empresa, y que pertenecen a su definición estratégica.

Edinson Cornejo S., 2010

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1. Valoración: Modelo del Pentágono
Valor Estimado 1 Brecha de percepciones Máxima oportunidad de ganancia

Valor de la Compañía 2 en su situación actual...
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