Valorización de empresas

Universidad Dr. José Matías Delgado
Facultad de Postgrados y Educación Continua

Ensayo Científico

“VALORACIÓN DE EMPRESAS POR MEDIO DEL
MÉTODO DESCUENTO DE FLUJOS DE EFECTIVO, SU
APLICACIÓN, DEBILIDADES Y FORTALEZAS”
Presentado por:
Carlos Ernesto Quintanilla Orellana
Para optar al título de:
Maestro en Finanzas Empresariales
Asesor:
Lic. Carlos Castro

Antiguo Cuscatlán, juliode 2011

INDICE

INTRODUCCIÓN

I

I. GENERALIDADES

2

1. Definición del problema

2

2. Justificación

3

3. Objetivos

4

4. Metodología de la investigación

4

II. MARCO TEÓRICO

5

1. Valoración

5

2. Valoración de Empresas

6

2.1

Métodos Contables

7

2.1.1

7

2.1.2

Ajuste en los Activos Netos

7

2.1.3

Valor de Reposición

72.1.4

2.2

Valor en Libros

Valor de liquidación

8

Métodos de Rentabilidad

8

2.2.1

8

2.2.2

Múltiplos de empresas similares

8

2.2.3

2.3

Valor en bolsa

Flujo de caja descontado

9

El Flujo de caja descontando

10

2.3.1

Metodología

10

I

2.3.2

Coste de Capital

11

2.3.3

Horizonte Temporal

14

2.3.4

Valor Residual14

2.3.5

Problemática de la aplicación del DCF en
alguno sectores

15

2.3.5.1 Algunas soluciones propuestas

17

III. INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO

19

1. Aplicación del método de valoración de empresas
2. Fortalezas y debilidades de
descuento de flujo de efectivo

las

valoraciones

19
por

32

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

34

BIBLIOGRAFÍA

36

IIINDICE DE TABLAS

Tabla 1: Estados de resultados al 31 de diciembre para los años
2006 - 2010

20

Tabla 2: Balances general al 31 de diciembre para los años 2006 2010

21

Tabla 3: Análisis vertical de los estados financieros

22

Tabla 4: Análisis vertical de los balances generales

23

Tabla 5: Estados de resultados al 31 de diciembre para los años
2011 - 2015

25

Tabla6: Balances general al 31 de diciembre para los años 2011 2015

26

Tabla 7: Cálculo del flujo de caja libre

27

Tabla 8: Cálculo de la tasa promedio de rendimientos de los títulos
negociados en el mercado secundario

30

III

SIGLAS Y ABREVIATURAS
CAMP
CAPEX
CASALCO
D
DCF
E
EBIT
EBITDA
FCFF
FUSADES
Ke
Kd
N
ROE
ROA
SUTC
TD
VR
WACC

Modelo de fijación de preciosde activos de capital o Capital Asset
Pricing Model. Por sus siglas en ingles.
Inversiones en capital (Capital Expenditures)
Cámara Salvadoreña de la Construcción.
Valor de mercado de la deuda.
Flujo de fondos ajustado o discounted cash flow por sus siglas en
ingles.
Valor de mercado de los recursos propios.
Ingresos antes de intereses e impuestos (Earnings before interest and
taxes).Ingresos antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones (Earnings before interest, taxes, depreciation and
amortization)
Flujo de Caja libre para la empresa o Free Cash Flow to the Firm por
sus siglas en ingles.
Fundación Salvadoreña para El Desarrollo Económico y Social.
Costo de los recursos propios.
Costo de la deuda.
Horizonte temporal número de años.
Rendimiento sobrepatrimonio.
Rendimiento sobre activos.
Sindicato de Unión de Trabajadores de la Construcción.
Tasa de descuento
Valor residual
Costo promedio ponderado de capital o Weighted average cost of
capital por sus siglas en ingles.

IV

INTRODUCCIÓN
El presente ensayo científico pretende contribuir al proceso de valoración de
empresas, proceso que a través de los años, a pesar de no ser unejercicio de gran
complejidad en el mundo financiero, si requiere de conocimientos técnicos para
poder valorar de una manera mucho más acertada a una empresa, sobre todo,
cuando desde el punto de vista de los accionistas, este ejercicio se realiza para
establecer el valor de venta de la organización.
Los primeros métodos datan de la década de los años 20 y buscaban darle
respuesta a una...