valuacion de acciones comunes

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Apartes tomados de: Villarreal Samaniego, J.D.: (2008) Administración Financiera II, Edición
electrónica gratuita. Texto completo en www.eumed.net/libros/2008b/418/index.html
Tema: Valuación de acciones comunes

Valuación de Acciones Comunes
Las acciones comunes presentan retos especiales en su valuación. Por una parte sus flujos
de efectivo (en forma de dividendos) se extienden por unperiodo de tiempo indeterminado
y, por otra, dichos dividendos no permanecen fijos. Esto significa que, en términos
generales, el precio actual de una acción común podría expresarse como:


P0 = ∑
t =1

Dt
(1 + k s ) t

(4–20)

Donde:
P0 = Precio actual de la acción.
Dt = Dividendo por acción del periodo t.
ks = Rendimiento requerido para la acción común.
Sin embargo, esta situacióngeneral puede categorizarse en tres contextos específicos: (1)
acciones con crecimiento cero, (2) acciones con crecimiento constante y (3) acciones con
crecimiento no constante (o supernormal). A continuación se presentan los métodos de
valuación para cada una de estos tres casos.

Acciones con Crecimiento Cero
Las acciones comunes con crecimiento cero podrían presentarse en empresas quetienen
mercados maduros y que pagan dividendos iguales gracias a que la estabilidad de sus
utilidades les permite mantener una política de pago de dividendos constantes. Bajo estas
circunstancias los dividendos esperados en el futuro son una cantidad igual que se
prolongará por un periodo indeterminado de tiempo, es decir, una anualidad. De este modo
el precio justo de mercado de una accióncomún con crecimiento cero de dividendos es:
P0 =

D
ks

(4–21)

Donde:
D = Dividendo (constante) por acción.
Suponga, por ejemplo, que Bebidas Chispa, una empresa en el mercado de refrescos con
gas, ha venido pagando un dividendo por acción de $10 durante los últimos siete años y que
se espera que esta política permanezca sin cambio en el futuro. El rendimiento requerido
para las accionescomunes (ks) en este caso es del 20 por ciento. De esta forma el precio
justo de mercado de las acciones de esta empresa es de $50:

P0 =

$10
= $50
0.20

Acciones con Crecimiento Constante
En el caso de empresas que presentan una tasa de crecimiento constante en sus dividendos
y que no variará en el futuro, sus acciones tendrán un valor justo de mercado que se puede
calcular como:P0 =

D1
ks − g

(4–22)

Donde:
D1 = Dividendo esperado el próximo año.
ks = Rendimiento requerido para la acción común.
g = Tasa de crecimiento constante.
Vale la pena aclarar que el dividendo esperado el próximo año se calcula a partir del
dividendo más reciente y de la tasa de crecimiento constante, más concretamente:
D1 = D0 (1 + g )

(4–23)

Donde:
D0 = Dividendo por acciónmás reciente.
Los supuestos del modelo de crecimiento constante podrían parecer poco realista, ya
que regularmente los dividendos sí varían con el paso del tiempo. Sin embargo, este
planteamiento es básico para realizar valuaciones más complejas y razonables. Para ilustrar
la valuación de acciones con crecimiento constante suponga que se espera que Cementos
Tarahumara crezca a un ritmo del 3por ciento por año en el futuro previsible. La empresa
acaba de declarar un dividendo de $9.71 por acción y el rendimiento requerido para sus
acciones de acuerdo con su riesgo es del 18 por ciento. Según el modelo de valuación de
acciones con crecimiento constante el precio justo de mercado de las acciones comunes de
esta empresa sería de:
P0 =

($9.71)(1.03) =
0.18 − 0.03

$10
= $66.670.15

Acciones con Crecimiento No Constante (Super-normal)
Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varían año con año, es decir,
presentan un crecimiento no constante o “super-normal”. El modelo de valuación que se
usa en este caso sigue el mismo principio señalado anteriormente: el precio actual de la
acción depende, esencialmente, del valor presente de los...