Vignolo

Aplicaciones de Futuros
Financieros
Programa de Formación 2000

Autor
Bruno Vignolo
Contador
Becario Programa de Formación 2000 - Bolsa de Comercio de Rosario
Mercado a Término de Rosario (ROFEX) (2001 al presente)

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1 Introducción
Los mercados de futuros financieros son aquellos que en general permiten fijar una tasa
de interés en un plazo determinado. Los contratos que senegocian poseen como activos
subyacentes acciones; tasas de interés; tipos de cambio; índices y otros.
Mi exposición se referirá específicamente al mercado financiero de futuros de tasas de
interés o “fixed income”, centralizando el trabajo en los títulos públicos (de corto, mediano
y largo plazo) de EEUU y los privados de corto plazo, llamados Eurodólares.
Me pareció interesante ocuparme deestudiar como funciona y cuales son las
aplicaciones de este tipo de contrato, ya que en Argentina no existe tal mercado y, como
es mi intención mostrar más adelante, resultaría una herramienta muy útil para algunos
participantes del sector privado.

1.1 Bonos
Los títulos valores son instrumentos representativos de derechos y obligaciones y de
determinada calidad jurídica, que requiere lapresencia del mismo documento para hacer
valer el derecho literal y autónomo representado por el mismo. Pueden ser emitidos
individualmente (Ej. Cheque) o en serie (Ej. Acciones).
Así entonces, podemos decir que un título público es un título de crédito (título de deuda)
emitido en serie por un ente estatal, que es comercializado en algún mercado
institucionalizado del país o del exterior.
Lostítulos públicos pueden ser emitidos a corto, mediano y largo plazo. Los de corto
plazo son los llamados Letras o Letes; los de mediano y largo plazo, Bonos.
Los títulos públicos se componen básicamente de: un valor nominal, que es el monto de
deuda que el emisor reconoce y que se compromete a abonar al tenedor o titular;
cupones, son los pagos periódicos en concepto de renta devengada, calculadossobre el
VN residual; amortización, es la porción de deuda que se va devolviendo.
Pero lo más importante que hay que destacar es que un bono no es ni más ni menos que
un préstamo, donde una de las partes (el estado) posee déficit de dinero y sale a pedirlo;
y otra de las partes (los particulares o entes privados) tiene superávit y lo presta durante
un plazo y tasa determinados.
La parteacreedora de la relación (particulares), exigirá como ya dijimos, un rendimiento
por el lapso de tiempo en que fueron privados del uso de ese dinero que prestaron. Toda
tasa de rendimiento se compone de dos partes: una tasa libre de riesgo y una prima de
riesgo. Como ya sabemos, un peso hoy vale más que un peso mañana, pues al prestarlo
hoy me estoy privando de un consumo presente. Además que poruna cuestión de
oportunidad, al tener el dinero hoy, puedo colocarlo o invertirlo en algún proyecto que me
devengue renta. Esta postergación de un consumo presente por uno futuro está
contemplado en la tasa libre de riesgo.
La prima de riesgo viene a satisfacer, valga la redundancia, el riesgo que se asume en la
inversión. El riesgo puede ser definido como “el grado de incertidumbre acercade un
resultado”; o más estadísticamente, “la probabilidad de ocurrencia o no de un suceso”. De
manera que el riesgo variará de proyecto a proyecto dependiendo las características del
mismo. En nuestro caso, el riesgo estará dado por la probabilidad de que el préstamo sea
devuelto por el estado y los intereses pagados. Hoy en día se usa la palabra “default”,
que significa justamenteincumplimiento o cesación de pagos. De manera que la prima de
riesgo de los títulos públicos, está dada por el famoso riesgo país, que cuantifica el
concepto de confianza que los prestamistas se forman en base a una gran cantidad de

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indicadores sobre el estado presente y futuro de la economía de un país. Podemos decir,
que hoy en día, los bonos de la Reserva Federal de Estados Unidos, son...