131481_Cap6_fundamentos de finanzas corporativas ross 9th_1

obJEtiVos dE aPrEndizaJE

Valuación de flujos de efectivo a futuro

PartE 3

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VALUACIÓN DE
FLUJO DE EFECTIVO
DESCONTADO

LA CONTRATACIÓN DE ATLETAS FAMOSOS a menudo se
acompaña de una gran fanfarria, pero las cifras con frecuencia son engañosas. Por ejemplo, en 2007, el cátcher
Jorge Posada llegó a un acuerdo con los Yanquis de
Nueva York y firmó un contrato con un valor reportado de
52.4millones de dólares. Esto no fue nada malo, sobre
todo para alguien que se gana la vida con las “herramientas de la ignorancia” (jerga burlona en el equipo de un
cátcher). Otro ejemplo es el contrato que firmó el mariscal de campo Tony Romo, de los Vaqueros de Dallas, con
un valor estipulado de casi 67.5 millones de dólares.
Parece que a Jorge y Tony les fue bastante bien, pero
después apareció elcompañero de equipo de Jorge,
Alex Rodríguez, o A-Rod como le dicen sus seguidores,

Después del estudio de este capítulo el
lector deberá entender:
OA1 Cómo determinar el valor futuro y
el valor presente de las
inversiones que implican flujos de
efectivo múltiples.
OA2 De qué manera se calculan los
pagos de los préstamos y cómo
encontrar la tasa de interés sobre
un préstamo.
OA3 Cómo se amortizan ocómo se
liquidan los préstamos.
OA4 Cómo se cotizan las tasas de
interés en forma correcta (y cómo
se cotizan en forma incorrecta).

quien firmó un contrato por un valor estipulado de 275
millones de dólares. Esta cantidad era en realidad pagadera durante varios años y consistía en 2 millones de
dólares de inmediato, junto con 28 millones en el primer
año más 245 millones de dólares como salariofuturo
pagadero entre 2009 y 2017. Los pagos de Jorge y Tony
se distribuyeron de una manera similar a lo largo del
tiempo. Ya que los tres contratos requerían de pagos
que se harían en fechas futuras, debemos considerar el
valor del dinero con el paso del tiempo, lo cual significa
que ninguno de estos jugadores recibió los montos cotizados. ¿Cuánto recibieron en realidad? Este capítulo leproporciona las “herramientas del conocimiento” necesarias para responder esta pregunta.

En el capítulo anterior se examinaron los aspectos básicos de la valuación del flujo de efectivo
descontado. Sin embargo, hasta ahora sólo se han abordado los flujos de efectivo únicos. En
realidad, la mayoría de las inversiones tienen múltiples flujos de efectivo. Por ejemplo, si Target
considera abrir una sucursalnueva, habrá un considerable desembolso de efectivo al principio y
después flujos de entrada de efectivo durante muchos años.
Al término de este capítulo usted deberá tener algunas habilidades muy prácticas. Por ejemplo,
sabrá cómo calcular los pagos de su automóvil o los pagos de préstamos a estudiantes. También
podrá determinar cuándo tiempo le llevará liquidar una tarjeta de crédito si sólo hacelos pagos
mínimos mensuales (una práctica que no se recomienda). Se explica cómo comparar las tasas de
interés para determinar cuál es la más elevada y cuál es la más baja; también se enseña cómo se
pueden cotizar las tasas de interés en diferentes formas, a menudo engañosas.

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c a P í t u l o 6 Valuación de fl ujo de efectivo descontado

A. El diagrama del tiempo:
0
Flujos
deefectivo

$100

$100

1

2

$100

B. Cálculo del valor futuro:
0
Flujos
de efectivo

Figura 6.1

×1.08

Valores futuros

1

2

$100
+108
$208

×1.08

Trazo y utilización de un
diagrama de tiempo

Tiempo
(años)

Tiempo
(años)

$224.64

Valor futuro y presente
de fl ujos de efectivo múltiples

6.1

Hasta ahora se ha restringido la atención ya sea al valor futuro de una cantidad total presente o al
valorpresente de un solo flujo de efectivo futuro. Comiéncese con el valor futuro.

Valor Futuro con MúltiPlEs FluJos dE EFEctiVo
Supóngase que hoy se depositan 100 dólares en una cuenta que paga 8%. Dentro de un año se
depositarán otros 100 dólares. ¿Cuánto se tendrá dentro de dos años? Este problema particular es
más o menos fácil. Al final del primer año se tendrán 108 dólares, más los segundos...