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2.1 FINANCIAMIENTO SIN GARANTÍA DE CORTO PLAZO
EL TIPO DE FINANCIAMIENTO, DESDE EL PUNTO DE VISTA CONCEPTUAL
Si los mercados financieros, fueran perfectos o incompletos, los accionistas se
beneficiarían por el hecho de que la corporación "empacara" sus instrumentos de deuda
en tal forma que aprovechara estas circunstancias. Las imperfecciones que más afectan
el financiamiento por deuda son loscostos de flotación, los de quiebra, los de información
y las restricciones sobre los acreedores.
Si los costos de flotación son fijos, ya sea totalmente o en parte crean un sesgo hacia un
financiamiento menos frecuente, cada vez mayores ofertas de deuda y vencimientos de
mayor plazo. En otras palabras, la presencia de costos fijos resulta en economías de
escala en las ofertas de deuda. Los costosde quiebra crean un sesgo en favor de
menores niveles de documentos de deuda que se vencen en un futuro próximo, es decir,
vencimientos de plazo más largo. En la medida en que existan costos de información,
estos afectan las fuentes de financiamiento a las que la compañía puede tener acceso. Si
el costo de información está algo fijo ya sea para el acreedor o el prestatario, crea una
tendenciahacia una menor diversidad en los arreglos de deuda. Una empresa de tamaño
mediano quizás no pueda vender su deuda en una oferta pública simplemente porque el
costo de la información para los inversionistas finales es tan alto que hace que las
emisiones de deuda menores a $10 millones no sean factibles. En su lugar, la empresa
acudirá a un banco comercial o a un acreedor institucional, como unacompañía
aseguradora, donde necesita negociar solamente con una parte. Si la relación es continua
en el curso del tiempo, se puede reducir el costo de la información por financiamiento. De
esta manera, las economías de escala en la información, afectan las fuentes del
financiamiento mediante deuda.
Las restricciones, o límites institucionales, sobre los acreedores afectan el tipo de
préstamo quepueden hacer. Estas restricciones pueden estar ocasionadas por límites
legales o diferencias de gravámenes, o simplemente pueden ser auto impuestas. Por
ejemplo, los bancos comerciales tienden a efectuar préstamos de plazos corto a
intermedio, a causa de los reglamentos sobre su comportamiento en inversiones. Las
empresas pequeñas, limitadas al financiamiento bancario debido al costo de lainformación, pueden verse restringidas a deudas de corto plazo. Se pueden citar otros
ejemplos de imperfecciones, pero estos ejemplos señalan la dirección de su impacto. Si
los mercados financieros están incompletos respecto de los tipos de valores que ofrecen,
la empresa tal vez desee modelar sus emisiones de deuda de manera que se ajusten a
los deseos insatisfechos de los inversionistas. Al apelar a estademanda en exceso habrá
un ahorro en el costo de intereses, si las demás cosas permanecen constantes.
En esta parte, damos por sentado que existen imperfecciones y/o un estado incompleto
en los mercados financieros, aunque no sean considerables. Como resultado, es
importante la forma en que la empresa "empaca" su financiamiento por deuda. Es decir, al
variar la composición de vencimiento ycondiciones de su deuda, la organización puede
afectar su valor, aunque es probable que el impacto sea modesto. Para nuestros
propósitos en este capítulo, el aspecto más importante de la deuda de una corporación es
su vencimiento.
FINANCIAMIENTO PERMANENTE Y TEMPORAL
Si la compañía adopta un enfoque de protección al financiamiento, cada activo estaría

compensado con un instrumento de financiamientode vencimiento aproximadamente
igual. Una empresa incurre en deudas de corto plazo para financiar variaciones de corto
plazo o estacionales en sus activos circulantes; utiliza la deuda de largo plazo o capital
para financiar el componente permanente de los activos circulantes. En la siguiente figura
se ilustra esta situación.
Requerimiento de fondos; política de protección del financiamiento...