2010 EVALUACION CLASE 7

DOMINGO / CLASE 7 DE 10

DOMINGO 4 DE JULIO DE 2010

COSTO DEL CAPITAL
INVERTIDO EN PERÚ
R
Los flujos del numerador son menos subcontratables que la tasa de descuento del denominador.

interés 4,49% mayor que la tasa
de los bonos del tesoro de los
Estados Unidos, mientras que los
países con riesgo similar a Chile
los transaban con una tasa de
interés 2,53% mayor. Así, la
diferencia de riesgoentre Perú y
Chile se podía incorporar
agregándole al costo del capital
una prima por riesgo de 1,96%
(4,49-2,53). El costo del capital
que resulta es 14,81%
(12,85+1,96).

IESGO Y
RETORNO

Para evaluar un proyecto se
deben cuantificar, en términos de
flujos de dinero, sus beneficios y
costos pertinentes, y actualizar
estos flujos moviéndolos al
momento en que se inicia el
proyecto, para hacerloscomparables. Luego, estos flujos
actualizados se deben sumar
para calcular el Valor Actualizado
Neto (VAN) según la siguiente
fórmula general:

TASA DE DESCUENTO

hay que restarle un valor fijo por
pago de intereses y
amortizaciones.
En la realidad, en casi todas las
empresas los accionistas dueños
financian sólo parte de las
necesidades de capital (P), y el
resto es costeado con deuda (D).
Y el flujode caja generado por el
negocio (estimado como si fuera
financiado con capital propio) se
reparte entre los accionistas que
son dueños del patrimonio de la
empresa (P) y los financistas con
quienes se tiene la deuda (D).
En consecuencia, la tasa de
retorno del negocio no
endeudado se puede estimar
como el promedio ponderado
del retorno para el dueño
(retorno con deuda), y el interés
de la deuda(I) después de
impuestos (T).
La fórmula es la siguiente:

¿Listos? No todavía. Como
partimos de datos de
rentabilidad del mercado de
capitales chileno, donde se
transan empresas endeudadas,
14,81% es la tasa que se le debía
exigir a una compañía como
Edegel también endeudada.
Sin embargo, la literatura
financiera aconseja no mezclar las
decisiones de inversión con las
de financiamiento. Losproyectos
donde R es el costo del capital,
se deben evaluar suponiendo
también llamado tasa de
que son financiados con capital
descuento, que se utiliza para
propio; esto es, sin deuda, y
actualizar los flujos (0,1 si la tasa
mercado de capitales. Por lo
movimientos del mercado
luego, si resultan rentables, se
de actualización es 10%, por
metodología similar a la que
En inglés esta fórmula es
tanto, elcosto de oportunidad
afectan menos que
debe buscar la mejor alternativa
ejemplo). Sólo si el VAN es
utilizó Endesa en 1995. No
conocida como el WACC
del capital es la tasa esperada de proporcionalmente la
para financiarlos.
positivo el proyecto es rentable.
tuvimos acceso al detalle del
retorno ofrecida en el mercado
rentabilidad de la empresa. Si es cálculo de este costo de capital,Consecuentemente, los flujos de (Weighted Average Cost of
Considere nuevamente el caso
Capital). Hemos estimado que el
que discutimos la semana pasada de capitales por otras inversiones mayor a 1, lo hacen más que
pero sí a la metodología general Edegel presentados la clase
retorno que se puede obtener al
con el mismo grado de riesgo
proporcionalmente. Si el Beta es que se empleó.
pasada son los que tendríasin
de la adquisición del 60% de la
invertir en el mercado de
que el proyecto.
1, el riesgo de la compañía es
generadora eléctrica peruana
Comenzamos utilizando el CAPM endeudamiento. Se incluyen
igual al riesgo del mercado
todas las inversiones como flujos capitales en una empresa con el
Edegel por parte del consorcio
para calcular el costo de capital
mismo riesgo de Edegel
completo.
negativos y seexcluyen los
liderado por Endesa de Chile en
que debía emplear Endesa en
RIESGO NO DIVERSIFICABLE
endeudada es alrededor de
El resultado es:
intereses y amortizaciones.
1995.
sus inversiones en Chile. Lo
14,81%. Con la información de la
Para ser rentable, los flujos
hicimos utilizando la información Estos flujos se deben actualizar
En el mercado de capitales existe
actualizados de ingresos y...