2015 06 1220151649Caso Midland

410-S15
JUNIO 19, 2009

TIMOTHY A. LUEHRMAN
JOEL L. HEILPRIN

Midland Energy Resources, Inc.: costo de capital
A finales de enero de 2007, Janet Mortensen, vicepresidente senior de financiamiento de proyectos
de Midland Energy Resources, estaba preparando la estimación anual del costo de capital para
Midland y cada uno de sus tres divisiones. Midland era una compañía energética global conoperaciones en la exploración y producción de petróleo y gas (E&P), refinamiento y marketing (R&M)
y petroquímicos. Sobre una base consolidada, la empresa tuvo en 2006 ganancias e ingresos de
explotación por $248.5 y $42.2 billones de dólares, respectivamente.
Las estimaciones del costo del capital se utilizan en muchos análisis de Midland, incluyendo las
evaluaciones de activos para los presupuestos decapital y la contabilidad financiera, evaluaciones de
desempeño, propuestas M&A y decisiones de recompra de acciones. Algunos de estos análisis se
realizaron a nivel de división o unidad de negocio, mientras que otros se ejecutaron a nivel
corporativo. El personal de tesorería de Midland había comenzado a preparar la estimación anual del
costo de capital para la empresa y para cada división alcomienzo de la década de 1980. Las
estimaciones realizadas por la Tesorería fueron a menudo criticadas, presidentes y controladores de
división de Midland cuestionaron los supuestos específicos.
En 2002, a Mortensen, en ese entonces analista senior quien reportaba al CFO, se le pidió estimara
los costos de capital de Midland en relación a una gran propuesta de recompra de acciones. Seis
meses mástarde se le pidió calcular los costos de capital de las empresas y las divisiones que los
Comités Ejecutivos y de compensación del Directorio podrían incorporar en las evaluaciones de
rendimiento planificadas. Desde ese entonces, Mortensen ha emprendido un ejercicio similar cada
año y sus estimaciones han llegado a ser ampliamente difundidas como estándares en muchos
análisis de toda la compañía,incluso aquellas en las que no se requería de manera formal. En 2007,
Mortensen estaba consciente que sus cálculos estaban siendo cada vez más influyentes y dedicó cada
vez más tiempo y atención a su preparación. Últimamente se pregunta si en realidad eran apropiados
para todas las aplicaciones y está considerando añadir una especie de “guía de usuario” para
configurar los cálculos de 2007.

El casode LACC número 410-S15 es la versión en español del caso de HBP número 4129. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para su
discusión en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administración buena o
deficiente.
Copyright 2009 President and Fellows of Harvard College. No se permitirá la reproducción, almacenaje, uso en planilla decálculo o transmisión
en forma alguna: electrónica, mecánica, fotocopiado, grabación u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.

410S15 | Midland Energy Resources, Inc.: costo de capital

Operaciones de Midland
Midland Recursos Energéticos lleva incorporado por más de 120 años y en 2007 había más de
80.000 empleados. En los Anexos 1 y 2 se presentan los estados financierosconsolidados más
recientes de Midland. El Anexo 3 presenta una selección de segmentos de negocios para el periodo
2004-2006.

Exploración y producción
Midland participa en todas las fases de exploración, desarrollo y producción, aunque la última de
ellas, la producción, dominó la división de E&P reportado en los resultados de la operación. Durante
2006, Midland extrajo alrededor de 2.10 millones debarriles de petróleo por día –6.3% de incremento
que la producción de 2005– y aproximadamente 7.28 billones de pies cúbicos de gas natural por día –
un aumento de algo menos de 1% respecto a 2005–. Esta cifra representa $22.4 billones de ganancias y
$12.6 billones de utilidades después de impuestos. E&P era el negocio más rentable de Midland, y su
margen neto en los últimos cinco años había sido de...